事件：公司发布2020 年10 月产销数据，10 月实现产量13.1 万辆，同比增长12.0%，环比增长10.3%；实现销量13.6 万辆，同比增长17.9%，环比增长11.4%。其中哈弗系列10 月产量为94678 辆，同比增长8.0%，销量97950 辆，同比增长13.3%；WEY 系列产量8972 辆，同比下降17.8%，销量9076 辆，同比下降12.4%；皮卡产量19339 辆，同比增长19.7%，销量20405 辆，同比增长27.5%；欧拉产量8100辆，同比增长314.5%，销量8011 辆，同比增长351.6%。

    　　主力车型销量保持领先，欧拉继续上量：10 月，长城“神车”哈弗H6 实现销量52734 辆，同比增长30%；2020 年1-10 月哈弗H6 累计销量达54.3 万辆，累计89 个月稳居SUV 月度销量冠军，其中第三代哈弗H6 单月销量破两万辆，达20775辆。新上市车型哈弗大狗上市36 天销量破1 万辆，M6 本月销量实现1.7 万辆，同比增长10%。长城皮卡连续6 个月销量破2 万辆，其中长城炮10 月销量为1.1 万辆。欧拉品牌10 月增幅达到351.6%，其中黑猫销量为6269 辆，同比增长287%。

    　　拟发布可转债80 亿元，加码电动智能化：11 月7 日公司发布公告，公司拟发行可转债80 亿元用于：1）新车型研发项目40 亿元，具体包括4 款SUV 车型、2 款皮卡车型及3 款新能源车型2）汽车数字化研发项目40 亿元，具体包括车路协同和自动驾驶软件一体化研发、汽车智慧云端服务产品研发、硬件算力平台研发及整车级OS 系统产品研发，加码电动智能化转型。

    　　投资建议：我们预测公司2020 年至2022 年归母净利润分别为46.7 亿元、64.7 亿元和82.6 亿元。净资产收益率分别为8.3%、10.7%和12.4%，维持“买入-B”的投资评级。

    　　风险提示：乘用车行业需求复苏低于预期；新车销量低于预期；新平台降本不及预期；汇率波动造成损失。

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