年报业绩符合预期，利润分配10 转20 派5

光迅科技年报实现营业收入40.59 亿元，同比增长29.79%；净利润2.85亿元，同比增长17.15%，扣除非经常性损益后净利润2.37 亿元，同比增长22.90%；基本EPS 1.36 元，年报符合预期。其中Q3 单季实现收入10.71亿元，同比增长36.30%，净利润5836 万元，同比减少5.85%；Q4 单季实现营收10.05 亿元，同比增长13.99%，净利润7361 万，同比增长7.9%。公司另外发布2017 年的利润分配方案，拟10 转20 派5 元。

下半年传输业务是亮点，数通产品保持高速增长

传输业务实现收入23.14 亿元，同比增长38.81%。接入与数据业务实现收入16.93 亿元，同比增长25.56%。去年下半年传输业务再次超越接入与数据业务，我们认为主要是100G 产品向城域网的下沉趋势明显，同时100G的原材料供应有限，市场门槛较高，价格维持稳定。而随着2017 年400G产品需求的出现，骨干网有望迎来一次新的技术升级需求。接入与数据业务中数通产品是主要看点，数通业务保持60%-70%高速增长，目前公司的数通已经供货国内BAT 及海外cisco、Google、亚马逊等，未来将是公司的主攻方向之一。

大力投入研发，期待高端芯片放量

公司重视研发投入，16 年研发费用3.45 亿元，占营收8.5%。正建立MEMS芯片智能光器件平台，建成25G ROSA/TOSA 工艺平台，为硅光子平台打下基础。公司16 年的综合毛利率达到21.90%，较上年同期减少了3.79pct。年报毛利率降低主要是因为：1）高端产品处于市场推广，客户接受程度仍在提升过程中；2)低速产品市场竞争较为激烈，价格降幅较大。公司未来的重心将放在高端芯片的推广与研发中，预计今年开始10G 芯片有望全面量产，25G 芯片在年底小批量出货。

维持“买入”评级

公司是国内第一大光器件研发生产企业，占全球市场份额5%，排名第五。公司目前服务于全球数十家顶级运营商，全球前10 大通信设备商中都采用了光迅科技的产品，国内的华为、中兴、烽火是光迅的主要客户。16 年大连藏龙并表对业绩带来负面影响，我们认为随着高端芯片量产，今年大连藏龙业绩将转正。预计公司17/18/19 年净利润分别为4.22/5.91/7.78 亿元，对应的PE 分别为40/29/22 倍，公司是A 股布局光模块全产业链的稀缺标的，目前估值水平较低，维持“买入”评级。

风险提示：光芯片研发慢于预期、运营商投资放缓。

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