事件：

1） 沱牌舍得发布 16 年年报， 16 年实现营收 14.6 亿元，其中酒类中高档 10.5 亿元，低档酒 1.9 亿元，同比增长分别为 45.2%和-21.8%。公司实现净利 0.80 亿元，符合市场预期。

2） 非公开发行股票预案（修订稿） ： 更改为现定增方案不超过 6746万股，募集金额不超过 18.39 亿元，并且全部由沱牌集团和天洋认购。

投资要点：

产品结构： 双品牌定位清晰， 产品梳理已见成效，舍得增长带动中高端酒增速明显高于中低端， 结构升级明显。 公司明确舍得定位次高端， 沱牌定位大众中低端消费并进行品牌梳理， 聚焦沱牌“天特优”产品，并优化定制酒。公司 16 年中高端酒+45%， 其中舍得销量 3056 吨，同比+61%， 明显高于中低端，未来预计舍得系列收入占比有望继续提升，带动产品结构升级，改善毛利率。

改制后营销举措创新， 渠道精细化管理拓展核心渠道优势。 公司通过渠道精细化管理，厂家人员直接掌控终端门店， 加强对渠道和经销商的配套服务能力。公司 16 年末销售人员达到 818人， 新增 280 人， 并且通过全国化招聘优化团队管理能力， 未来计划拓展到 2000 人的规模。目前沱牌采用厂商和经销商“1+1”模式管理，共同投入和运作， 未来计划全国经销时 4000家，覆盖到区、 县级市场。

业绩拐点： 梳理价格， 提升费用效率，未来业绩释弹性巨大。17 年 1 月舍得提价 20 元/瓶， 利于稳定渠道利润、增强渠道推力， 并有益改善毛利水平。 市场费用进行改革，投放实行中央总控双月审批制，费用直投直控，从源头杜绝经销商虚假费用及乱价、串货行为， 提升费用效率。

盈利预测与投资建议： 我们认为改制后公司开始发挥体制灵活优势，打造核心单品带动产品结构升级、创新营销体制提升费用效率，使得公司已经进入利润释放的拐点。 同时定增由大股东和实际控制人现金认购，也彰显实际控制人对于公司未来发展前景的看好。 考虑到未来定增， 预计 17-19 年摊薄后 EPS 为0.50、 0.79、 1.15 元， 对应当前市盈率分别为 54/34/23 倍， 首次覆盖，给予增持评级。

风险提示： 由于品牌调整， 新品开发和收入不达预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！