事件：公司发布关于控股子公司三月科技引入投资者增资扩股的进展暨构成关联交易的提示性公告。10月19日，三月科技收到上联交所出具的《意向投资人信息反馈函》，现征集到四名意向投资人，拟认购新增注册资本金额共1700万元，原股东李崇计划出资300万元参与增资，增资价格与其他意向投资者价格相同。本次增资完成后，万润股份仍为三月科技的控股股东。

    三月科技引入投资者增资扩股，加速OLED成品材料业务发展。三月科技致力于OLED显示器件用多种电子化学品成品材料的研发、生产和销售，已经掌握OLED材料结构设计、理化特性表征、器件制作及性能验证的核心技术和能力，成为国内OLED行业自主成品显示材料领域领先企业，目前已有成品材料通过下游厂商验证。本次增资扩股征集的四名意向投资人中节能资本、嘉兴农银凤凰商泽股权投资合伙企业、上海为奇投资、江苏C泉太湖国联新兴成长产业投资企业拟分别认购600万、500万、300万、300万元。本次增资扩股有助于解决三月科技资金需求，扩大其经营规模，提升其盈利能力，同时引入产业与社会资本、带来产业与社会资源，有助于将三月科技打造成业内领先的自主知识产权电子化学材料平台企业。

    国六升级打开沸石环保材料需求空间，电子化学品业务值得期待。公司“沸石系列环保材料二期扩建项目”建成后准备投入试生产，受疫情影响海外需求不足，新产能暂未放量。环保材料建设项目工程进度顺利，其中4000吨/年ZB系列沸石有望2020年底开始陆续建成，主要满足国六标准升级需求；3000 吨/年MA系列沸石有望2021年建成，主要满足烟道气脱硝、炼油催化等需求。此外，公司积极布局聚酰亚胺材料和光刻胶材料领域，尽管相关业务尚处于拓展初期，但增长较快，将进一步丰富公司信息材料产品线。

    新项目储备充足，将打开公司中长期成长空间。公司自主研发新产品较多，不断推出新项目，其中万润工业园一期计划投资6.3亿元，建设医药中间体及原料药；万润工业园二期VH项目计划投资4.2亿元，新建功能性材料与液晶中间体项目；九目化学拟投资20亿元，建设OLED显示材料及其他功能性材料项目，未来成长动力充足。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2020~2022年归母净利润5.37亿/7.21亿/8.91亿元，EPS分别为0.59/0.79/0.98元，当前股价对应PE为30/22/18倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：产品销量不及预期、汇率大幅波动、新项目投产不及预期等。

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