2016 实现营业收入69.51 亿元同比增10.6%，营业成本38.14 亿元同比增12.26%，归母净利润28.06 亿元同比增10.83%，扣非后归母净利28.05 亿元同比增12.66%，EPS:1.46 元/股同比增11.45%。

国际枢纽地位持续突显，准点率限制起降增速小幅放缓

16 年上海机场实现旅客吞吐6600 万人,同比增9.82%，国内/国际同比增7.71%/14.72%。实现飞机起降47.99 万架次，同比增6.84%，国内/国际同比增5.91%/10.30%。货邮吞吐344.03 万吨，同比增5.04%，国内/国际同比增6.00%/5.26%。公司国际枢纽地位进一步提升，国际航班占比达53.14%。受准点率影响下半年飞机起降增速6.16%较上半年8.04%明显放缓。

商业品牌管理叠加场地优化，商业租赁增收14.58%

受益于旅客周转量提升带来的商业餐饮销售额增长以及公司对商业零售品牌管理、场地优化和调整等，报告期内，上海机场商业租赁实现收入20.94 亿元，同比提升14.58%。非航收入整体占比提升0.32pct，至34.39 亿元，公司收入结构进一步优化。

人工薪酬与运行成本提升，毛利率同比减0.81pcts

机场人工成本因职工薪酬上涨同比增长11.13%至14.93 亿元，T1 航站楼完工转固，折旧同比增长5.51%。因业务量、委托管理费等运营费用以及场地、资产租赁费等增加，运行成本同比增加16.75%。受此影响报告期内公司营业成本同比增长12.26%，整体毛利率同比减少0.81pcts。

油料公司加速贡献，投资收益同比增19.92%

受益国内航空景气和油价小幅回升，参股公司上海浦东国际机场航空油料有限责任公司航空报告期内实现营业收入136.70 亿元，净利润9.37 亿元，同比增33.09%。报告期公司实现投资收益7.30 亿元，同比提升19.92%。投资建议：我们预计17-19 年公司EPS 为1.61、1.72、1.88 元/股，对应PE：17.69x、16.52x、15.11x，维持“谨慎增持”评级。

风险提示：航空需求低预期，安全事故影响新增航班；

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