事件：

    　　公司发布2019年报，2019 年实现营收33.07 亿元，同比增长42.78%；实现归母净利润3.54 亿元，同比增长32.01%；实现扣非后净利润3.47亿元，同比增长136.59%。

    　　点评：

    　　业绩稳步提升，原材料降价推动毛利率提升。2019 年公司高性能减水剂/高效减水剂/功能性材料分别实现营收23.27/ 2.82/ 3.67 亿元，同比增长27.81%/ 13.70%/ 50.85%；销量分别同比增长28.40%/ 12.09%/62.01%；均价分别为2346/ 1802/ 1837 元/吨，价格总体保持稳定。外加剂和功能性材料销量大幅增长推动收入快速提升。2019 年高性能减水剂/高效减水剂/功能性材料毛利率分别同比提升10.5/ 3.6/ 0.2pct，主要受益于原材料价格的大幅下降，2019 年公司环氧乙烷和工业萘平均采购价同比下降22. 5%和10.7%。2019 年检测中心并表，检测中心实现净利润9217 万，超过先前8400 万的业绩承诺。

    　　期间费用率上行，现金流大幅改善。2019 年公司期间费用率为30.29%，同比提升3.14pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为17.72%/5.63%/ 1.77%/ 5.17% ， 分别同比变动+2.96pct/ -0.17pct/ +0.3pct/+0.05pct，销售费用率增长主要系薪酬大幅增长（+90.51%）。2019 年公司实现经营性净现金流4.19 亿，相比同期（-0.98 亿）大幅增长，主要系公司加强应收账款管控使得销售回款增加和检测中心并表。

    　　不断推进产能扩张，打破增长瓶颈。公司江苏泰兴（52 万吨/年）和四川大英（30 万吨/年）基地预计于2020-2021 年陆续投产，公司高性能减水剂产能持续扩张，将打破产能瓶颈，确保业绩增长无虞。

    　　盈利预测与估值：预计2020-2022 年EPS 分别为1.52、1.91、2.33 元，对应PE 分别为16X、13X、11X。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：原材料成本上涨、产能投放不及预期

更多精彩大盘资讯敬请期待！