公司发布多项公告：收到宁德时代及其控股子公司中标通知累计金额11.94亿元人民币；终止出售持有的AIC 30%股权并确认股权投资损失、股权投资减值准备等合计2.73亿元；冲回第一期期权激励成本6569万元。点评如下：

    1、 中标宁德时代大单，锂电设备新品导入和发展潜力超市场预期。

    公司近期陆续收到主要客户宁德时代及其控股子公司的锂电池生产设备中标通知，自2020年9月18日至12月底累计中标金额11.94亿元人民币，其中已签署正式订单合同金额为9.50亿元，尚未签署正式订单合同金额为2.44亿元。我们认为公司锂电设备业务发展态势超市场预期：1）从中标结构来看，据我们沟通了解，本次公司除拿到传统锂电池焊接类订单外，前期已有小批量供应的电池模切设备订单开始放量、占比超30%，此外还导入了热处理设备订单；2）从后续发展空间来看，公司在下游锂电池三十多道工序相关设备已有布局经验，后续品类扩张可期，再综合宁德时代此前公告投资390亿元新项目计划，公司锂电设备业务有望逐步打开发展空间；3）从盈利能力角度，虽然锂电设备业务历史订单盈利能力欠佳，且今年调整订单结构收入有所下降、整体处于微亏状态，但明年考虑新品导入和规模效应提升，盈利能力有望逐步改善。

    2、 四季度IT/PCB业务仍持续景气，明年大年弹性可期。

    据我们沟通了解，四季度以来公司IT业务需求仍旺，下游大客户新机销售状况较好，公司短期部分订单交付能力有限已顺延至明年一季度，而客户海外建厂订单也已开始导入。PCB方面，10-11月份订单合同金额仍保持较高状态，全年订单金额30亿+、为明年营收打下坚实基础。 展望明年及后续，公司各业务将继续维持景气状态或扭转亏损态势，包括：1）IT业务方面，苹果新机旺销带来激光焊接/打标/切割/检测等多环节设备增补需求，客户海外产能布局亦提供持续增量，且目前公司对应明年新机的新项目前期合作也在陆续展开；2）PCB业务方面，中国大陆HDI/FPC扩产对激光镭射机、LDI等高端需求仍将延续数年，而5G/服务器板类加工设备需求明年也有阶段性回暖，公司作为国产配套龙头持续受益；3）明年疫情影响消除后，大功率业务需求改善+高功率激光器自制比例提升有望带动盈利能力改善。MiniLED/光伏/半导体等业务亦有望提供增量贡献。

    3、终止出售AIC股权并冲回部分激励成本，今年业绩预期有所调整。

    公司本次终止出售持有的AIC 30%股权并确认股权投资损失15876万元，其他权益变动损失985万元，计提长期股权投资减值准备10461万元，合计27324万元，主因无法与交易对方就付款方式和标的估值达成一致，决定终止出售。另一方面，因公司期权第一个行权期（2020年度）业绩考核指标无法完成，故拟对第一期期权激励成本予以冲回处理，本次冲回激励成本为6569万元，扣除所得税的影响将增加公司2020年归母净利润5584万元。

    我们认为AIC股权的终止出售和计提损失有利于理清公司后续业绩增长的潜在负面因素，并保护股东资产合理价值，而冲回期权激励成本对公司短期业绩有正面帮助。

    4、投资建议。按照公司此前的股权激励达标条件，即20/21/22年的扣非净利润较18年扣非增长5%/15%30%，对应目标值为15.3/16.7/18.9亿。20年公司已公告激励条件暂时无法达标，再考虑本次终止出售AIC股权和冲回部分激励成本影响，我们下修盈利预测。而21年在整体下游行业恢复背景下，业绩达标值得期待。我们预计20-22年营收为109/131/150亿，归母净利润为9.5/16.9/19.4亿，对应EPS 为0.89/1.59/1.82元，对应当前股价PE为43.4/24.4/21.2倍，维持“强烈推荐-A”评级，对应2021年EPS给予32倍PE、目标价50元。

    风险提示：客户需求低于预期，宏观经济波动风险，竞争加剧风险。

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