事件：恒力石化发布2020 年一季报，2020 年Q1 公司实现营业收入297.70亿元，同比增长97.77%，实现归属于上市公司股东的净利润21.43 亿元，同比增长323.84%，实现扣非归母净利21.52 亿元，同比增长345.20%，单季度实现基本每股收益0.31 亿元，同比增长342.86%。以最新的总股本70.39 亿股计，公司Q1 单季度摊薄每股收益0.30 元，每股经营性现金流净额1.00 元。

    维持“审慎增持”的投资评级。炼化项目生产，产品产销大幅增长，助力公司2020 年Q1 营业收入、毛利、归母净利同比大幅增长。

    公司2000 万吨炼化一体化项目于2019 年3 月25 日顺利打通全流程，而后达到满产状态，相较于2019 年部分时段贡献业绩，炼化项目2020 年将全年贡献业绩。炼化项目的投产使得公司打通炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链，产品的多元化有助抵御周期波动的风险，考虑到炼化项目竞争力较强，预计炼化项目具有较强的盈利能力。公司继续扩张产业链，推进150万吨乙烯项目、500 万吨PTA 项目、135 万吨长丝项目和20 万吨高性能车用丝项目，伴随规划项目的投产，公司产品种类及规模将不断扩张。我们维持对公司2020~2022 年EPS 分别为1.71、2.16 和2.30 元的预测，维持“审慎增持”的投资评级。

    风险提示：国际原油价格大幅波动的风险；炼化终端产品需求不及预期的风险；聚酯终端产品需求不及预期的风险。

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