事件： 大秦铁路取消优惠，恢复煤炭运价

公司决定自 3 月 24 日 18 时起将管内煤炭运价恢复至国家基准运价率，即实行国铁统一运价率的线路恢复至 9.8 分/吨公里， 大秦、京原、丰沙大铁路本线煤炭运价水平（指发、到站均在本线的煤炭）恢复至基准运价率 10.01分/吨公里。

提价终落地，时点早于预测，上调 2017 盈利预测 7.5 亿元至 91.04 亿

本次提价此前已有预期。早在 2016 年 921 新政后，包括太原局在内的管内煤炭运价已恢复至基准或按照国家规定的上限上浮 10%，因此市场对大秦铁路恢复运价已有一定预期。我们此前预计大秦线将在 2017 年年中恢复 10.01 分/吨公里的运价，盈利预测也是基于此假设，因此本次在 3 月底即提价将直接增厚公司 2017 年业绩。基于全年平均运价较此前预测更高，且运输量不变的假设，我们上调 2017 年全年盈利预测 7.5 亿至 91.04 亿元。

提价对运量影响甚微

预计大秦线铁路运量将不受提价影响。主要基于 3 点原因： 1.目前煤炭企业盈利状况已显着好于 2015-16 年期间，以大秦线 658 公里计算提价 6.58元对煤炭产销贸易影响较小。 2.提价后较公路的竞争格局未变化， 2016 年9 月开始的公路运输治超治限直接提升公路运价接近 30%，本次大秦仅提高 11%运价，若考虑装卸服务费等综合运输成本提升幅度更小。 3.目前影响大秦线煤炭运量的是煤炭本身供需和分流而非运价，大秦线曾在 2015年 8 月提价和 2016 年 2 月执行优惠运价，均未对日均运量产生显着压制或提振作用，煤炭市场供需并不因运价而产生变化。

分红率政策稳定，类债优质标的符合价值投资引导方向

公司作为 A 股稀缺的高股息率公司长期保持稳定的分红策略，此前神华的高分红提升了市场对该类价值投资标的的关注度，一定程度上将对公司估值形成支撑，同时铁路是 2017 年国企改革的重点行业，预计利好政策将持续落地。因此虽然从长期来看，大秦铁路重新恢复历史盈利水平难度较高，但依然可以给予其 13X-14XPE 水平。基于提价后新的盈利预测，上调目标价至 8.0-8.6 元。

风险提示： 重工业持续下滑影响煤炭需求，朔黄等铁路采取激进定价，公路治超治限放松引起分流。

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