报告导读

    　　上半年盈利增速符合我们预期，实际风险情况向好。

    　　投资要点

    　　业绩概览

    　　20H1 归母净利润同比+5.0%，增速环比-8.0pc；营收同比+6.6%，增速环比-8.8pc；ROE 17.12%，同比-2.1pc，ROA 1.04%，同比-3bp。20H1 累计净息差（日均）1.85%，较20Q1 -8bp。不良率0.90%，环比+1bp；拨备覆盖率401%，环比-21pc。

    　　业绩点评

    　　1、盈利增速符合预期吗？

    　　20H1 归母净利润同比+5.0%，增速较Q1 下降8pc，与我们此前预测一致，略低于市场预期。盈利增速下降的核心拖累因素为其他非息收入受债市扰动，拨备对利润的拖累边际减小。（息差走弱等情况符合市场预期）2、实际资产质量怎么样？

    　　风险指标其实向好。不良率环比20Q1 略升1bp 至0.90%，表面看风险上升。

    　　仔细分析：①动态指标看，20H1 不良生成率和逾期生成率均较去年同期下降，不良率上升主要是Q2 贷款投放节奏慢于Q1，导致稀释作用减弱。②先行指标看，关注率环比下降15bp 至1.33%，逾期率较年初下降4bp。Q2 拨备计提力度减弱，从而拨备覆盖率环比下降21pc。

    　　3、还有什么经营亮点吗？

    　　（1）零售战略持续推进。零售AUM 较年初+12%，个人存款+20%，零售贷款环比+5%，投放较Q1 明显提速，显示疫情后投放得到修复。

    　　（2）中收增速大幅上升。20H1 中收同比+21%，增速较Q1 大幅提升12pc，得益于交易银行、投行业务快速增长，和Q2 个人业务恢复。随着南银理财开业，财富管理业务将进一步加码，支撑中收增长。

    　　盈利预测及估值

    　　盈利增速符合我们预期，实际风险情况向好。预计2020-2022 年南京银行归母净利润同比增速分别为4.95%/5.59%/8.33%，对应EPS 1.29/1.29/1.41 元股。现价对应2020-2022 年6.93/6.94/6.37 倍PE，0.93/0.85/0.77 倍PB。目标价10.23元，对应20 年1.06 倍PB，买入评级。

    　　风险提示：宏观经济失速、银行利润增速大幅下降。

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