Summary

    　　事件：公司发布2020年业绩预告，2020年全年预计实现归母净利润15.1-15.7亿元，同比增长0.48%-4.47%；扣除非经常性损益后净利润10.3-10.9亿元，同比增长-5.25%至+0.27%。业绩低于市场预期，主要原因是影视业务计提了存货减值和商誉减值。

    　　游戏业务净利符合预期，经典游戏稳定贡献业绩。2020年公司旗下手游和端游流水均实现同比增长，游戏业务预计实现净利润22.7-22.9亿元，同比增长19.62%-20.67%，符合预期。根据七麦数据，公司旗舰手游《诛仙手游》《完美世界手游》《新笑傲江湖》全年在iOS畅销榜上的排名维持前50名；今年发行作品《新神魔大陆》排名始终保持在TOP30。

    　　2021年多款大作即将上线。上半年预计上线《梦幻新诛仙》《战神遗迹》

    　　《幻塔》等游戏。尤其是主打开放世界的二次元游戏《幻塔》流水潜力较大，2020年10月29日已开启三端首测，目前在TapTap上有超过50万人预约，评分高达9.0。下半年预计将有较多IP作品推出，如二次元手游《一拳超人》和《仙剑奇侠传》手游等。

    　　影视业务计提减值大幅亏损。受行业不景气影响，公司影视业务业绩同比下滑，计提减值后，预计亏损5.0-5.4亿元。公司计提收购子公司天津同心影视商誉减值准备3.5亿元，同时根据股权转让协议确认业绩补偿收益。

    　　盈利预测与投资建议：公司具备较强游戏研发实力，有能力攫取更多市场份额；影视行业制作成本下降，公司作为头部内容商有望受益。预计公司2020/21/22 年归母净利15.40/25.05/27.72 亿元， 同比增长2.5%/62.7%/10.7%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：游戏流水不及预期；影视库存风险；政策风险；竞争风险等

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