事项：

    　　公司发布2020 年一季报，一季度实现营业收入2.36 亿元，同比增长0.47%；实现归母净利润0.33 亿元，同比增长32.58%，扣非归母净利润0.28 亿元，同比增长15.18%。

    　　评论：

    　　疫情不改增长趋势，1Q20 收入小幅超预期

    　　我国处在机械水表向智能NB 水表更新换代的起步阶段，2019 年开始，国内包括天津、上海、北京在内的多个一线、二线城市开始智能水表更新换代，2020年更多的城市开始智能水表的更换。公司作为水表行业领军企业，前瞻性布局研发NB 智能水表，有望充分受益于行业需求爆发红利，智能水表业务自2019年开始实现高速增长。

    　　2020 年一季度，考虑到疫情原因，下游客户水务公司水表安装受阻，公司确认收入节奏延后，但报告期内仍实现增长，略超预期。毛利率方面，一季度综合毛利率34.32%，相比去年同期提升1.98 个百分点，我们认为主要是公司收入结构变化，毛利率更高的智能水表占比提升所至。

    　　期间费用率未有显著变化，净利率有所提升

    　　报告期内，公司发生期间费用0.43 亿元，期间费用率18.22%，相比去年同期未有显著变化。

    　　一季度公司实现归母净利润0.33 亿元，净利率达到14%，相比去年同期大幅提升3.4 个百分点。随着公司智能水表在收入中占比提升，我们预计未来公司盈利能力有望持续提升。

    　　全力布局智慧水务，水表龙头有望迎来持续增长2019 年公司智能表产量达到328 万只。随着公司IPO 募投项目年产405 万台智能水表扩产的陆续推进，我们预计2022 年底公司智能表产能有望达到800万台。此外，公司持续进行全国技术及服务网点的布局，预计2022 年初，公司将在全国范围内完成约40 个服务网点的建设，提升公司业务增长的确定性，推动公司全国市占率有望进一步提升。

    　　盈利预测、估值及投资评级。考虑到疫情影响下公司仍旧实现较好增长，我们上调公司盈利预测，预计2020-2022 年，公司实现归母净利润2.70、3.31、4.19亿元（前值：2.66、3.35、4.12 亿元），EPS 1.73、2.12、2.68 元（前值：1.70、2.14、2.63 元），对应PE 22、18、14 倍，维持目标价42.50 元，对应2020 年估值PE 25 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：智能水表需求低于预期、公司产能扩张速度低于预期

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