杰瑞股份公布 2016 年年报，报告期内公司业收入 28.33 亿元，同比增长 0.26%，归母净利润 1.21 亿元，同比下降 16.65%。公司预告 2017 年一季度净利润约 578万元-3465 万元， 同比下降 40%-90%。公司业绩符合预期。

2016 年是艰难的一年。 据 Spears & Associates 估计， 2016 年全球油服市场规模比 2015 年减少 33%， 连续第二年下降， 而公司营业收入逆势保持稳定。其中，钻完井设备收入 8.49 亿元，同比下降 14.82%，毛利率 48.77%，下降0.32pct；维修及配件销售收入 8.89 亿元，同比增长 2.66%，毛利率 28.97%，因为结构性原因下降 3.23pct；油服业务收入 4.77 亿元，大幅增长 85.51%，其中俄罗斯业务收入约 3 亿元，算上汇兑损益，最终盈利。 公司 2016 年计提资产减值损失 1.25 亿元。 2017 年一季度盈利下降是因为收入结构和去年PDVSA 项目收入带来的高基数造成，不成趋势性。

公司战略转型油气田一体化服务商，工程 EPC 总包业务突破在即。 公司在开展钻完井设备和勘探开发服务业务基础上，通过组织架构调整和资源投入，积极推进油气工程建设服务。公司于 2016 年 9 月在加纳获得总计金额为 6.6 亿美元的天然气处理厂及输气管道 BOT 项目意向性协议，目前项目正在推进中，后续公司有望继续在中东及非洲获得大型 EPC 项目订单。

公司有望充分受益全球油气行业复苏趋势。 公司拥有全球最大的压裂装备产能，行业低谷期美国油气设备行业去产能，中国油气设备商存在承接全球装备需求的趋势，公司作为行业龙头将充分受益。近期，美国活跃钻井平台触及 2015年 9 月以来高位，中国三大油公司上调 2017 年勘探开发资本开支，全球油田勘探开发日趋活跃，公司有望获得俄罗斯及全球领先油服公司的设备订单。

维持“强烈推荐-A”评级。我们预测公司 2017-2019年营业收入为 41.46、60.45、75.74 亿元， 2017-2019 年 EPS 为 0.37、 0.76、 0.97 元。公司 2017 年动态PE 为 56.6 倍。杰瑞股份是国内民营油气装备龙头，将充分受益全球油气行业复苏，公司工程 EPC 落地带来向上业绩弹性，周期复苏叠加成长，值得期待。

风险提示： 油价大幅下跌； EPC 项目进展低于预期 ；全球宏观经济恶化

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