事件：公司发布股权激励计划。

    　　核心观点

    　　公司股权激励计划发布，增强光学业务确定性：公司近日发布了股权激励计划，拟以5.6 元/股向360 名员工包括4 名董事和高级管理人员、356 名核心技术/业务人员授予1578.5 万股限制性股票，约占总股本的1.51%；限制性股票分三期解除限售，本次激励解锁条件为：2021-2023 年，主营业务营收不低于80/100/120 亿，其中光学产业营收不低于26/45/60 亿，对应未来三年光学产业营收复合增长率超过50%。光学产业是公司最核心的业务，我们认为公司的股权激励计划增强了市场对公司光学业务确定性预期。

    　　公司车载镜头爆发确定性强：特斯拉model 3 搭载了8 颗镜头，蔚来最新发布的ET7 搭载了11 颗镜头，随着ADAS 快速渗透，yole 预测平均每辆汽车搭载摄像头将从2018 年的1.7 颗增长到2023 年的3 颗。公司车载镜头一直与全球领先的车载摄像头方案商、终端厂商和Tier 1 厂商Mobileye、英伟达、华为、特斯拉、法雷奥等深度合作，车载镜头验证周期长，双方一旦合作，不会轻易更换供应商。2020 年公司车载镜头及影像模组销售收入同比增长约123%，随着行业需求放量，公司车载镜头将会迎来快速爆发。

    　　手机镜头和高清广角有望迎来快速增长：截至2020 年12 月，公司手机镜头产能已达到25KK/月，21 年年底有望扩充到40KK/月，产品端也将由现有5P、6P 向6P、7P 等高阶产品过渡，客户方面，公司与ODM 龙头厂商深度合作。20 年公司手机镜头及影像模组营收同比增长约56%。随着产能进一步释放，公司该项业务有望保持持续快速增长。高清广角镜头方面，公司一直与Gopro 深度合作，并最新导入了大疆、华为等多个新增项目，随着Gopro 的需求反弹和新项目需求放量，公司高清广角镜头业务有望迎来新一轮高速增长。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们预测公司20-22 年归母净利润分别为1.68/4.6/6.93 亿元（原预测3.2/4.97/7.77 亿元，主要上调了应收账款减值损失），根据可比公司21 年30 倍估值，对应目标价13.2 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　光学镜头出货不及预期，行业竞争激烈毛利率下滑风险。

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