公司公布年报：2016 年收入9.01 亿元，同比增长7.17%，净利润3.09亿元，同比增长6.9%，略超2 月28 日公布3.08 亿的业绩快报，对应EPS 0.46 元，经营性现金流净值3.3 亿，同比大幅提升135%，公司控制大米色选机发货、清理渠道库存、改善回款和现金流的措施效果非常显着，分红方案为每股现金分红0.3 元（含税）。
口腔CT 高速增长120%远超市场预期。公司年报最大亮点来自口腔CT2016 年销售收入1.65 亿元，同比大幅增长120%，2016 年上半年，公司口腔CT 收入仅0.46 亿元，而下半年实现了1.2 亿元左右的收入，说明口腔CT 销售取得重大突破。预计2016 年口腔CT 销售量接近600台左右，而2015 年销量仅260 台左右，销售已经进入高速增长阶段，之前市场对此有所疑虑，本次年报公布的口腔CT 销售形势远超预期，是公司最大亮点，预计2017 年口腔CT 销量有望突破1000 台，贡献3亿元左右收入。
大米色选机去库存导致2016 年业绩不佳，2017 年有望大幅反转：公司 2016 年业绩增速虽然不高，但此前业绩快报早已披露，增速不高主要原因来自：公司2016 年色选机收入6.8 亿元，同比下滑3.4%，我们预计和测算，其中杂粮色选机保持了40%~50%的高增速，但大米色选机收入下滑预计在20%左右，从而导致公司整体收入增速乏力。但是，大米色选机的终端需求是非常稳定的，每年还有个位数的增长，不应出现如此巨大的波动和下滑，这种下滑，来自公司主动清理大米色选机渠道库存，控制发货所致。我们判断，由于公司此前大米色选机在销售方面对经销商的返利制度，导致2015 年年底渠道积压了大量的大米色选机库存，2015 年，公司色选机收入7.04 亿元，同比增长24%，正常情况下，大米色选机不应该有如此高的增速，高库存导致公司从2016 年伊始就严格控制大米色选机发货，清理渠道库存，从而导致2016年大米色选机销售收入下滑20%左右，我们认为，抛开库存的扰动，反应终端需求的真实的情况应该是，2015 年色选机收入没有那么好，2016 年的色选机收入也没有那么差，从2016 年，公司经营性现金流净值大幅改善同比剧增135%，也充分说明这一问题。因此，我们认为，经历了渠道清库存，2017 年大米色选机销售将会轻装上阵，在2016年低基数的背景下，表观增速将会再次应该显着提升。
2017 年，预计公司业绩高增长无忧：我们预计和判断，公司2017 年业绩有望反转，实现高速增长，主要来自：1、口腔CT 继续保持接近翻倍的高速增长，且利润率高，收入和利润占比越来越大，对公司整体的拉动因素越发明显；2、杂粮色选机有望继续保持40%左右的快速增长，收入占比越来越高；3、大米色选机经历了2016 年清库存，2017年有望轻装上阵，低基数导致表观增速快速提升。
投资价值被显着低估。公司传统业务色选机被归类为农产品机械行业，但实际上，公司口腔CT 正处于高速增长阶段，收入利润占比将在未来2 年提高到30%以上，且还将有多个医疗设备新产品陆续上市，公司的发展战略和重点，也将前所未有向医疗领域倾斜，公司的关注重点，也早已不在传统业务，因此我们2017 年继续推荐美亚光电。此前也有卖方以看好口腔CT 逻辑推荐公司，但，站在当前时点，与以往最大的不同在于，公司口腔CT 业务经过近3 年左右的培育期，不确定性已经大幅下降，进入了快速放量阶段。风险收益比早已不可同日而语，且当前股价下跌至历史低点，择时角度恰逢其时。过去3 年，我国植牙数量复合增速31%，保守预计，我国口腔CT 需求量在5 万台以上，市场容量也将达到150 亿元。公司口腔CT 处于高速增长阶段，收入利润占比越来越高，口腔医疗服务是个蓝海市场，今年1 季度，公司大视野口腔CT 已经获批，同时，公司未来两年还将有Cad-cam、耳鼻喉CT 和骨科CT 等多个医疗设备新产品上市，因此，可以说，未来公司应该享受高估值，而实际上，我们看到，公司当前股价已经调整至多次市场暴跌的底部区域，估值PE-band 看，PE 也已经落在了近3 年的最低点。董事长持股比例高达61.45%，且账上16 亿现金（11 亿理财产品+5.2亿现金），我们预计公司可能未来适时展开医疗盈利的外延式并购，加速转型和进军医疗市场。
投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价30 元。我们预计公司2017 年-2019 年的收入为13.26 亿、18.49 亿、24.04 亿，2017 年-2019年净利润分别为4.35 亿、5.65 亿、7.23 亿，2017 年-2019 年EPS分别为0.64、0.84、1.07 元，17-18 年对应现在股价估值分别为29倍、22 倍。公司成长性突出；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为30.00 元，相当于2017 年46.9 倍的动态市盈率。
风险提示：口腔CT 销售低于预期；色选机销售低于预期
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