公司发布公告，与四川川南大市场有限公司签订《加盟委托管理合同》

2017 年4 月10 日公司发布公告，公司与四川川南大市场有限公司签订《加盟委托管理合同》。川南大市场正在规划的“家居建材博览中心”商业项目，拟于2018 年12 月建成运营，委托公司通过输出品牌、输出人才和输出运营管理经验等方式，对“家居建材博览中心”商业项目进行全面的规划和管理。合同金额由一次性加盟服务费及委托管理费组成，其中一次性加盟服务费1,500 万元，委托管理费保底部分不低于300 万元/年，浮动部分按商业项目年营业收入进行比例提取。

公司经营管理能力出众，异地首单落地后对外拓张有望加速

由于自建卖场的重资产模式前期投入较高风险较大，本次合作项目公司采取轻资产模式进行管理输出，有效降低了对外拓张风险。从管理能力上看，公司经营管理能力出众，强大的市场营销能力、精细化管理能力、优质的商户服务是公司主要优势。公司期间费用率显着低于红星美凯龙，扣非后净利率则大幅优于对手，盈利能力强大；此外公司商户忠诚度较高，开业时间最长的北门店中经营年限达5 年以上的商户占比高达71.97%。本项目为公司在异地市场的首个合作项目，验证了公司对外拓张的能力，在此基础之上未来公司对外拓张有望加速。

本土竞争力强大，受益成都市强劲消费力

截止2016 年，公司在成都市共经营有六个专业市场，市场经营面积85.26万平方米，入驻商户2,600 余户，在成都市内远超红星美凯龙、居然之家等竞争对手。公司所处地成都市消费能力旺盛，其中高端消费能力尤其强劲，但房价水平却与主流一二线城市存在较大差距，高消费与低房价形成“剪刀差”，因而居民愿意加大住宅装修与家具购买的支出，对公司发展形成长期利好。

维持公司 “增持”评级

考虑到“家居建材博览中心”商业项目产生的收益，我们调整盈利预测，预计公司2017-2019 年营业收入分别为13.41/14.32/15.23 亿元，归母净利润分别为6.28/6.79/7.29 亿元，分别同比增长13.01%/8.13%/7.23%。公司本土竞争力强大，盈利能力突出，异地市场首单落地后对外拓张有望加速。此外公司自有物业重估价值约300 亿元，为目前市值提供了一定安全边际。维持公司“增持”评级，建议投资者积极关注。

风险提示：成都市房地产调控加紧；公司在建及外拓市场进度低于预期。

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