营收增长符合预告区间，利润亏损持续收窄

    2020 年公司实现营收41.65 亿元（+32.04%）；归母净利润-3.29 亿元，亏损同比减少33.62%；扣非归母净利润为-5.56 亿元，亏损同比减少19.24%。公司整体业绩符合预告区间。

    营收质量提升，新兴安全业务高增长

    2020 年公司坚定实施“高质量发展”战略，硬件集成业务占比明显下降，公司毛利率由2019 年度的56.72% 提升至59.55%。当前集成占比大幅下降，基础架构安全（以零信任等为代表）、大数据安全（以态势感知为代表），两类新赛道产品在市场上的竞争力不断提升，营收占比由2019 年的34.95% 提升至42.65%，新兴安全业务依然保持高增长。公司集成占比下降，安全业务实际增速高于表观营收增速。同时，公司进一步加强费用管控、提升经营效率，在持续加大研发投入的同时，销售费用及管理费用营收占比较去年同期有所下降。

    网安是高景气长跑赛道，公司市场战略21 年有望逐步验证疫情下，网安行业整体受挫，根据 IDC 预测，2020 年我国安全行业增速在 10%左右；公司32%的增速也验证了市场集中度提升。公司较为激进的市场打法，保证了营收端的高增长，占据核心客户圈的同时，不断投入研发在新兴安全领域，为未来持续高增长打下基础。公司“内生安全”的理念将进一步提升安全占IT 投入比。尤其在美国Solarwinds事件催化下，全球会进一步加大网安安全投入，新兴的终端、云、大数据领域，均是IT 重构下新的发展方向，且也是公司最具优势的领域。

    行业侧工业互联网、车联网等，也是可观的新增长点。

    风险提示：等保 2.0 等政策不及预期；行业竞争加剧；疫情影响加剧? 投资建议：维持“买入”评级。

    根据快报，预测2020-2022 年收入为41.65/58.08/80.08 亿元，增速分别为32%/39%/38%，归母净利润为-3.28/-0.77/3.11 亿元，亏损有望逐步收窄，维持“买入”评级。

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