年报业绩：2019年实现营收1361 亿元，同增28.40%；实现归母净利润42.84亿元，同增4.65%；实现扣非净利润39.97 亿元，同增30.56%，净利润接近此前公布的业绩预增公告的上限。同时公司还公告了年度利润分配方案：每股派发现金红利0.1 元（含税），合计约25.38 亿元，现金分红比例为59.24%。

    产量数据：公司2019 年矿产金产量40.83 吨，同增11.87%。矿山铜产量36.99万吨，同增48.79%，增量主要来自于①多宝山二期投产；②科卢韦齐浮选系统达产和湿法系统投产；③塞尔维亚紫金波尔铜业并表；④厄立特里亚碧沙矿业并表。矿产锌产量37.41 万吨，同增34.54%，增量也主要是来自于碧沙矿业的并表。矿产铜是公司利润贡献度最大的板块，毛利占比约32%，矿产金次之，毛利占比约28%（不考虑内部抵消）。

    未来规划：公司目前在国内14 个省（区）和海外11 个国家拥有重要矿业投资项目，海外在产项目8 个全部实现盈利，在建项目3 个：①新收购的哥伦比亚武里蒂卡金矿项目预计在2020 年一季度试车试产；②塞尔维亚Timok 铜精矿上带矿的建设，预计在2021 年二季度末投产；③刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿首期采选600 万吨/年的项目，预计在2021 年二季度末投产。根据公司发布的产量规划，2020 年全年的产量计划：矿产金44 吨，矿产铜41 万吨，矿产锌40 万吨。公司未来三年增量最为显著的是矿产铜，年均复合增长率将达到21.9%-26.0%。

    成本变化：矿产金单位销售成本维持稳定。矿产铜单位销售成本同比有所增加，两方面因素：①公司新并购塞尔维亚紫金波尔的产成品是矿山产电解铜，单位销售成本约3 万元；②公司矿山产铜精矿的成本也有所提升。矿产锌单位销售成本提升主要是由于碧沙矿业的并表所致。

    财务分析：公司资产负债率53.91%，同比下降4.21 个百分点，公司在2019 年完成A 股80 亿元公开增发，财务结构得到显著优化。另外2019 年公司三费费率合计4.56%，同比下降0.52 个百分点，这主要是由于销售费用率从18 年0.84%下降至19 年0.42%。

    盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为0.18 元、0.27 元、0.34元，对应的PE 分别为19 倍、13 倍和10 倍。考虑到公司是国内有色上市企业的核心标的，矿产资源储量丰富，国际化进程不断加快，维持“买入”评级。

    风险提示：项目建设和投产进度不及预期，国内需求不达预期影响金属价格。

更多精彩大盘资讯敬请期待！