2017 年一季度公司净利润同比增42%， 维持高增长

公司发布2017 年一季度业绩预告，1-3 月公司共累计实现净利润约为4.52亿元，同比增长42%，对应每股收益约为0.66 元，超出我们的预期。报告期内公司净利润维持高速增长主要受益于公司供热与接网面积的同步增长，以及对于成本与费用管控力度的加强。

17 年开局实现高增长，全年业绩可期

从公司历史经营数据来看，由于每年居民供暖季为11 月至次年3 月，每年Q1、Q4 为公司收入与净利润确认的高峰时点，两季度净利润合计占比可达全年80-90%的水平。此次，公司在17Q1 净利润保持了42%的快速增长为全年业绩打下基础。

资产整合为公司打开发展空间，内生增长动力强

2016 年公司完成了上市公司供热资产与集团公司供热资产的全面整合，一方面加强了沈阳市内供热业务的协同效应；另一方面突破了原有的地域限制，初步完成了上市公司跨区域发展的布局。截止2016 年底公司供热与接网面积分别达到4600 与6160 万O，接网面积超出供热面积33.91%，为2017 年供热面积稳步增长打下基础。同时，公司仍有已获批未开发面积约7000 万平米，为公司已接网面积1.14 倍。

致力于更加清洁的能源供应体系，推进跨区域发展

考虑到东北地区居民供暖费用低于京津冀发达地区，全面采用天然气或可再生能源供暖在一定程度上不能完全覆盖成本。公司正在积极推进主、次、微三级协同供热体系，以热电联产机组为主、热源调峰为辅、再增加可再生分布式微热源，以实现冬季居民供暖的节能、减排。同时，可根据不同区域资源特性构建最优供热体系，公司已与抚顺胜利经济开发区管委会签订生物质发电项目开发框架协议。

维持公司“买入”评级，目标价26.70 元- 29.37 元

预计公司17-18 年净利润水平分别为8.69 亿元和10.56 亿元，如按公司配套募资前股本计算，EPS 分别为1.28、1.55 元，对应PE 分别为18 倍和15 倍。如按照公司配套募集资金完成后股本计算（以13.09 元/股底价发行），预计公司17-18 年每股盈利分别为0.89 元和1.08 元，对应市盈率分别为25 倍和21 倍。A 股同类公司17-18 年平均PE 分别为33 倍和28 倍。维持公司“买入”评级，给予公司按底价增发摊薄后2017 年PE 区间30-33倍，对应目标价应为26.70 元- 29.37 元。

风险提示：煤炭价格大幅上涨导致公司供热成本增加；公司新接网面积增速不达预期。

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