2020 年业绩快报符合我们预期

    　　公司发布2020 年业绩快报公告：2020 年，公司实现营业收入165.35 亿元，同比增长28.46%，归母净利润29.60 亿元，同比增长59.62%，扣非净利润为23.85 亿元，同比增长24.60%，符合我们预期。

    　　关注要点

    　　公司2020 年业绩表现亮眼。公司发布2020 年业绩快报披露未经审计财务数据：营业收入165.35 亿元，同比增长28.46%，归母净利润29.60 亿元，同比增长59.62%，对应基本每股收益1.27 元，扣非净利润为23.85 亿元，同比增长24.60%，经调整Non-IFRS 归母净利润35.65 亿元，同比增长48.10%。非经常性损益增长主要因公司所投资的上市公司市场价值上涨，部分非流动金融资产的公允价值变动收益以及已实现投资收益增长较大，公司预计对利润影响为17.93 亿元。

    　　中国区实验室及CDMO 保持高增长，临床CRO 逐季提高。公司预计2020 年：中国区实验室收入85.46 亿元，同比增长32.02%，其中公司预计化学客户定制服务（Fee For Services）同比增长约35%，药物安全性评价收入同比增长约74%。CDMO 收入为52.82 亿元，同比增长40.78%，服务新增分子数量超过570 个，包括从外部赢得的35 个II/III 期临床项目。截止2020 年底，公司CDMO 服务药物分子超过1,300 个，其中45 个处于III 期临床，28 个已获批上市。美国区实验室收入15.17 亿元，同比下降2.96%，主要受疫情影响部分客户项目延期。临床及其他CRO 服务收入11.69 亿元，同比增长9.98%，收入逐季提高，在手订单保持高增长，临床研究服务CDS 在手订单同比增长约48%、现场管理服务(SMO)在手订单同比增长约41%。

    　　期待长尾战略，看好一体化平台长期价值。在基本完成一体化产业链布局基础上，公司积极加大长尾战略实施力度，为国内中小型药企研发和生产创新药赋能。2020 年底，国家医保局公布了新版医保药品目录，创新药纳入医保速度继续提升。我们认为这将有助于国产创新药后续放量，进而拉动国内CDMO 订单需求增长。

    　　同时，我们认为随着中小客户前期订单伴随研发推进向后转化，后期规模化订单将逐步起量，有望为公司带来较大业绩贡献。

    　　估值与建议

    　　考虑到公司主营业务高景气度和公允价值及投资收益变动带来的积极影响，我们上调2020 年净利润盈利预测5.7%至29.60 亿元，并维持2021/2022 年净利润预测35.65/40.22 亿元不变。考虑到近期医药板块系统性调整，我们下调A 股目标价8.9%至175 元（基于DCF，上行空间29.1%），下调H 股目标价4.3%至200 元港币（基于DCF，上行空间30.4%），维持A/H 股跑赢行业评级。

    　　风险

    　　订单波动；外汇风险；投资收益与公允价值变动损失风险。

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