一、事件概述

    完美世界8 月28 日发布半年报，公司2020H1 实现营业收入51.44 亿元，同比增长40.68%；其中游戏业务实现营收43.58 亿元，同比增长51.44%；影视业务实现营收7.86 亿元，同比基本持平。实现归母净利润12.71 亿元，同比增长24.53%。实现扣非归母净利润11.52亿元，同比增长8.28%。经营活动现金流净额21.28 亿元，同比增长1173.20%，ROE（加权）为12.50%

    公司Q2 单季实现营收25.69 亿元，同比增长59.12%，环比下滑0.21%。单季实现归母净利润6.56 亿元，同比增长22.82%，环比增长6.84%；单季实现扣非归母净利润5.54 亿元，同比增长8.66%，环比下滑7.38%。

    二、分析与判断

    20H1 业绩高于业绩预告中值，游戏业务表现亮眼公司20H1 实现归母净利润12.71 亿元，略高于业绩预告中值12.6 亿元。游戏业务贡献营收43.58 亿元，实现净利润11.57 亿元。占比由上年同期的78.70%上涨到84.72%，其中PC 端游戏营收达到12.47 亿元，同比增长26.56%。经典端游产品《诛仙》《完美世界国际版》等持续贡献稳定收入，《DOTA2》《CS:GO》助力电竞业务取得较快增长。移动网络游戏营收达到29.14 亿元，同比增长72.48%。伽马数据显示，2020 年上半年公司在移动游戏MMORPG 细分市场中获得了22.5%的市场份额。主要产品如《诛仙》手游、《完美世界》手游、《神雕侠侣2》手游、《新笑傲江湖》手游延续稳定表现。

    《新神魔大陆》凸显公司研运能力，储备丰富未来有望多点开花2020 年7 月2 日公司自研自发游戏《新神魔大陆》正式上线，目前仍在iOS 游戏畅销榜稳居前10。再次验证公司重度MMORPG 游戏的产品竞争力与不断提升的发行能力，看好《新神魔大陆》厚增下半年业绩，看好公司未来MMORPG 游戏业务稳中有进。

    目前公司次世代端游大作《新诛仙世界》正在积极研发过程中。另有《梦幻新诛仙》《战神遗迹》《幻塔》《非常英雄》《旧日传说》《一拳超人》等多品类移动游戏研发中，近期公司获得了《仙剑奇侠传》系列IP 的游戏联合开发权及游戏发行权厚增储备。看好公司未来游戏品类不断突破。

    影视业务表现稳定，精品作品持续推出

    公司20H1 影视业务实现营收7.86 亿元，实现净利润约1 亿元。年初至今，公司出品的《绝代双骄》《热血同行》《冰糖炖雪梨》《全世界最好的你》《燃烧》《月上重火》《三叉戟》《最美的乡村》《怪你过分美丽》《天舞纪》《霍元甲》等精品电视剧、网剧相继播出，赢得了良好的收益及市场口碑。

    三、投资建议

    我们预计公司2020-2022 年能够实现归母净利润24.43、29.87、34.87 亿元，每股收益1.26、1.54、1.80 元，对应PE 分别为30X、25X、21X。我们看好公司目前头部游戏的流水持续性叠加新游上线增厚公司业绩，维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    新游未如期上线，游戏流水不达预期，海内外游戏政策监管风险。

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