事件：长电科技发布 2020 年三季报显示：2020 年前三季度实现营收187.63 亿，同比增长 15.85%；实现归母净利 7.64 亿，同比增长520.17%，单三季度实现归母净利 3.98 亿，同比增长 416.65%，创历史新高。

    　　三季度利润率再攀高峰，新团队带领新长电走向新高度。三季报中最为惊艳的乃是公司毛净利率分别达到 17.04%以及 5.87%，反映出当前高度景气的半导体行业基本形势，以及公司较高的产能利用率。自新管理层接任以来，公司盈利能力已经实现连续六个季度的攀升，持续兑现我们此前报告中提到“新管理层对长电进行重塑整合”的成长逻辑。未来随着新团队与公司业务融合继续加深，经营管理策略得以进一步贯彻落实，各项业绩指标仍有较大成长空间。

    　　费用率持续下降，精细化管理卓见成效。单三季度公司管理费用 2.52亿，同比下降 4.91%；财务费用 1.79 亿，同比下降 22.17%；销售费用 0.59 亿，同比下降 16.90%。在营业收入和利润稳健成长的同时，各项费用不增反降的事实，有力说明公司近一年以来所推行的扁平化、精细化管理理念所取得成绩有目共睹，运营效率大为提升。

    　　深度整合海内外基地，高毛利业务加速量产。2020 年下半年以来，公司加速先进制程的量产，并进一步巩固海外核心客户关系，同时随着5G、HPC 等高毛利产品的释放，其技术实力和行业地位再上台阶。未来，随着疫情导致全球电子化程度进一步提升，半导体行业景气度有望持续，作为全球 IC 封装头部梯队的长电科技，经营业绩将显著增厚。

    　　定增加码产能，夯实龙头地位。8 月公司发布定增预案显示：公司拟募资不超过 50 亿，用于年产 36 亿颗高密度集成电路及系统级封装模块项目及年产 100 亿块通信用高密度混合集成电路及模块封装项目。

    　　随着本次募投项目落地，可有效加强公司在 SiP、QFN、BGA 等领域的业务能力，且进一步降低财务成本，增厚公司业绩。

    　　盈利预测和投资评级：维持买入评级。预计公司 2020-2022 年实现归母净利润 11.04、17.81、23.35 亿元，当前市值对应 PE 分别为 53.74、33.32、25.41 倍。考虑到半导体行业在未来相当一段时间都有望持续景气，且长电科技在 5G 市场拥有全球核心龙头客户的加持，业绩成长后劲十足，维持公司买入评级。

    　　风险提示：

    　　1）疫情蔓延超预期；2）中美博弈的不确定性；3）半导体景气不及预期；4）募投项目实施进度不及预期。

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