事件

    公司发布年报，报告期内实现营收159.28 亿元，同比增长17.39%。实现归母净利润46.23 亿元，同比增长21.59%。实现扣非归母净利润48.47亿元，同比增长23.99%。

    投资要点

    业绩略超市场预期：部分因为疫情，20 年上半年医用熔喷料需求较好，部分因为全球经济复苏但是供给错配，聚烯烃和焦炭的价格4 季度有显著的提升，公司的经营情况略超市场一致预期。展望未来，油价向好，成本推动和需求拉动促使聚烯烃的价格能够高位维持，公司产品景气较好。同时，随着国内污染物源解析工作的推进，预计焦化存在刚性缺口，价差存在拉大可能。

    计划回购股份用于实施股权激励计划和员工持股计划。公司计划出资2-4 亿元，回购价格不超过26.03 元/股，以集中竞价交易方式回购公司股份。回购价格不超过通过股份回购决议前三十个交易日公司股票交易均价的150%。

    内蒙宝丰打开公司未来业绩增长空间。公司计划投资673 亿元在内蒙建设400 万吨煤制烯烃项目。MTO 项目属于典型的后发优势较为明显的产业，由于采用了最新一代的MTO 技术，内蒙项目较同类型的央企项目的投资强度降低60%，物料消耗降低15%，聚烯烃的成本有望控制在3000 元/吨以下。根据我们的判断，内蒙项目投产进度具备超预期的可能，值得期待。

    盈利预测与投资评级：由于公司生产管理效率的提升和聚烯烃价格的回升，我们将2021~2022 年的归母净利润由52.54 亿元和68.22 亿元上调为59.21 亿元、74.24 亿元，预计2023 年归母净利润为91.41 亿元，EPS分别为0.81 元、1.01 元和1.25 元，当前股价对应PE 分别为18X、15X和12X。在建宁东三期烯烃项目和内蒙新基地项目保障公司业绩长期确定性增长，我们维持对公司的“买入”评级。

    风险提示：在建项目投产进度不及预期；原油带动聚烯烃价格大幅波动。

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