零售渠道扩张与赋能积极布局，工程业务优质客户储备逐步转化，新品类及新增渠道有望逐步贡献新增长点。

    投资要点：

    上调目标价至56.5元，维持增持评级。公司2020年收入和净利润预计同比增速均超出市场预期，随着多层次渠道布局及新培育品类贡献，中长期有望保持稳步增长。考虑公司疫情后迅速调整及持续推进降本增效，上调2020~2022 年EPS 至1.77(+0.07)/2.26(+0.32)/2.77(+0.59)元，参考可比公司估值给予公司2021 年25 倍PE，上调目标价至56.5 元，维持增持评级。

    2020Q4 收入和净利润增长超出市场预期。公司发布业绩快报，2020 年实现营收38.4 亿元同增29.65%，实现归属净利润3.95 亿元同增19.96%，实现扣非归属净利润3.62 亿元同增26.82%。其中2020Q4 收入和净利润分别同增46.21%、104.67%，超出市场预期。

    多品牌多品类战略积极布局多层次市场。公司在定制的基础上扩充多种配套成品，定制衣柜从培育期进入收获期成为重要增长点，多品牌多品类战略稳步推进。截至2020H1 公司整体厨柜、定制衣柜的门店数量分别为1597 家、1237 家，此外公司通过与全国性家装企业、区域性头部整装企业合作的方式拓展渠道，在满足消费者一站式解决方案需求的同时，提升客单价及企业前端获客能力，中长期有望成为新增长点。

    工程业务快速发展，持续拓展优质客户。公司通过改善大宗客户结构实现经营质量提升及经营风险降低，通过加强信息化建设及打造数字化管理能力等举措获得客户高度认可，截至2020H1 公司的百强地产客户占比已达30%以上，随着新增订单有效转化工程业务有望延续稳步增长趋势。

    风险提示：原材料价格波动的风险，房地产市场波动对需求的影响

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