疫情过后再出发，原油高位下公司盈利有望复苏，维持公司“买入”评级3 月26 日公司发布2020 年年度报告，公司全年实现营业收入共计131.15 亿元，较2019 年下降7.58%；实现归母净利润17.98 亿元，同比下降26.69%。目前原油价格高位震荡，公司盈利有望大幅改善。未来荆州基地落地，公司将加速成长。

    　　在“碳中和”的大背景下，公司作为存量煤化工优质资产，稀缺性将进一步凸显。

    　　我们上调2021-2022 年盈利预测及新增2023 年盈利预测：预计2021-2023 年，公司归母净利润分别为35.56（+6.87）、40.12（+4.96）和42.41 亿元，对应EPS分别为2.19（+0.43）、2.47（+0.31）和2.61 元，当前股价对应2021-2023 年PE分别为16.0、14.2、13.4 倍，维持公司“买入”评级。

    　　2020 年Q4 主要煤化工产品价格复苏，煤价上涨及研发费用提高业绩承压根据公司2020 年报，2020 年Q4 公司实现营业收入40.72 亿元，同比增长13.74%；实现归母净利润5.08 亿元，同比减少6.07%。进入Q4，原油价格逐步复苏，主要煤化工产品价格不断上涨。根据Wind 数据，2020 年Q4 乙二醇、辛醇、尿素、醋酸、己二酸均价及同比变动幅度分别为3,836（-20.74%）、9,378（+31.58%）、1,799（+3.81%）、3,462（+23.03%）、7,484（-5.54%）元/吨。2020 年Q4 动力煤均价为640 元/吨，环比、同比分别上涨69、88 元/吨；公司Q4 研发费用为1.05亿元，环比增加0.61 亿元，煤价上涨及研发费用提高综合拖累公司Q4 业绩。

    　　原油价格高位震荡及碳中和背景下，煤化工龙头比较优势及稀缺性凸显目前WTI 及布伦特原油在60 美元/桶附近的高位，主要化工品价格已接近2019年水平。公司作为煤化工龙头，成本比较优势进一步凸显。公司16.66 万吨精己二酸项目已于2021 年2 月19 日进入试生产阶段，30 万吨/年尼龙项目预计于2021年底投产。根据公司年报，第二基地落地布局，公司成长属性凸显。我国二氧化碳排放力争于2030 年前达到峰值，努力争取2060 年前实现碳中和。在碳中和的大背景下，公司作为存量优质煤化工资产的稀缺性将进一步凸显。

    　　风险提示：原油价格波动风险，市场需求不及预期，项目扩张不及预期等。

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