一、事件概述

    　　3 月30 日，公司发布2020 年年报，2020 年公司实现营收9.55 亿元，同增23.62%，归母净利1.39 亿元，同增41.89%。

    　　二、分析与判断

    　　需求增长结构优化毛利率提升助力业绩大增

    　　2020 年公司实现营收9.55 亿元，同增23.62%，归母净利1.39 亿元，同增41.89%，扣非归母净利1.35 亿元，同增53.82%，毛利率同升4.64pct 至25.37%，其中Q4 单季实现营收2.89 亿元，同增25.44%，归母净利0.38 亿元，同增7.9%，并拟每股派0.415 元送0.4 股。业绩大增主要系需求大幅增长，国产替代加速，客户和产品结构优化带动营收、毛利率提升所致。分业务看，功率器件实现营收7.78 亿元，同增36.74%，营收占比提高7.82pct 至81.47%，毛利率提升4.26pct 至25.87%，芯片产品实现营收1.75 亿元，同减13.43%，营收占比降低7.86pct 至18.35%，毛利率提升4.64pct 至22.46%。

    　　积极扩张产能，保障未来业绩增长

    　　2020 全年公司8 寸片产量27.5 万片/年，12 寸片产量1.32 万片/年，合计约当30.5万片/年8 寸产量，同增18%。随着华虹12 寸平台产能持续爬坡，将为公司芯片代工产能增长提供有效支持。此外，公司已在积极开发海外芯片代工厂，并建立了初步合作关系。目前公司已在海外某芯片代工厂实现第一颗产品的首批投产，并向另一芯片代工厂采购芯片作为产能补充。封装方面，2020 年公司封装数量突破17 亿只，同增24.8%。封装子公司电基集成2020 年实现净利润82 万元，实现扭亏为盈。

    　　持续加大投入，研发进展顺利

    　　2020 年公司加大研发投入，研发费用达5173万元，同增50%，研发费用率提高1.05pct至5.42%。Trench-MOS，SGT-MOS，SJ-MOS，IGBT 平台完成多项技术攻关和产品迭代。第三代半导体功率器件方面，公司1200V 新能源汽车用SiC MOSFET 和650VPD 电源用GaN HEMT 正在积极研发中。

    　　三、投资建议

    　　我们预计2021/22/23 年公司归母净利为3.0/3.8/4.9 亿元，对应PE 为56/45/35 倍，参考当前申万半导体84 倍PE，考虑到公司作为国内功率半导体领军企业之一，技术实力优秀，产能扩张明确，受益高景气周期和国产替代加速，业绩有望持续增长。

    　　首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　四、风险提示

    　　行业景气不及预期；研发进展不及预期；产能爬坡不及预期。

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