事件

    　　公司公布2020 年年报，2020 年实现营收1033 亿元，同比增长7%，实现归母净利润53.6 亿元同比增长19%。

    　　新车周期带动经营持续向上。

    　　2020 年在第三代H6、大狗、M6plus 等全新车型的带动下，公司全年实现销量111 万辆，同比增长4.8%。同时在新车型的带动下，公司全年毛利率为17.2%，较去年同期提升1 个百分点。其中第四季度为18.3%，较去年同期提升0.4 个百分点，环比下滑0.7 个百分点，主要原因为四季度对于员工奖金的计提。2020 年期间费用率为9.8%，较去年同期提升1.2 个百分点，其中销售费用率、管理费用率（含研发）、财务费用率分别为4.0%、5.4%和0.4%，分别同比变动-0.1%、0.6%和0.7%。

    　　新车周期持续，智能化电动化稳步推进。

    　　基于对细分市场的开拓以及智能化与电动化的储备，公司在2021 年依旧维持新车周期的强势。2021 年公司基于柠檬平台推出哈弗初恋与赤兔，其中哈弗赤兔以新次元激擎座驾为产品定位，为公司在细分领域开拓的重要车型。在高端化方面，摩卡将集长城汽车智能化技术之大成。

    　　在新能源领域，公司自主研发DHT 混动平台将于2021 年逐步量产，同时基于在纯电领域关键技术的积累，公司将进一步拓展欧拉品牌产品线。公司将于2021 年推出基于柠檬、坦克、咖啡智能新平台的其他多款全 新燃油及新能源车型和改款车型，进一步促进销量及业绩增长。

    　　投资建议

    　　预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.12/1.40/1.60 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新车投放进度不及预期；新能源业务开拓不及预期等风险。

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