主要观点：

    　　事件：索菲亚发布2020年年报与2021年Q1业绩预增公告。

    　　公司发布2020 年年报，全年实现收入83.53 亿元，同比增长8.67%，实现归母净利润11.92 亿元，同比增长10.66%，实现扣非净利润10.50 亿元，同比增加8.11%，接近业绩预增公告中业绩增速区间的中枢。对应2020 年Q4 营业收入32.59 亿元，同比增长37.23%，归母净利润4.95亿元，同比增长38.49%，扣非净利润同比增长39.60%。

    　　新冠疫情在较大程度上影响了公司2020 年Q1 各品类前端的设计、生产、安装各环节，2021 年同期受益国内疫情的有效防控，装修需求恢复，索菲亚在全渠道、多品牌、全品类齐发力，营收大幅增长。根据业绩预增公告，预计公司2021 年Q1 实现营业收入16.03-18.32 亿元，同比增长110%-140%；Q1 实现归母净利润1.05 亿-1.3 亿元，上年同期为亏损1654.61 万元；考虑到2020 年受疫情影响业绩基数较低，若与2019 年对比，公司2021 年Q1 的营业收入同比增长了35.28%-54.61%，归母净利润同比增长了-1.87%-21.50%。

    　　分品类：衣柜业务客单价增长12.96%，橱柜和木门分别实现收入高增长。

    　　分品类拆分，2020 年索菲亚衣柜及其配套产品/橱柜及其配件/木门分别实现收入67.02/12.11/2.92 亿元，同比增长1.46%/42.26%/55.36%，分别占收入的80.23%/14.50%/3.50%。2020年，三项业务的毛利率分别为40.44%/22.67%/14.57%，分别较上年同期增加了1.55/-5.87/-1.28 个pct。

    　　衣柜及其配套产品收入增长较慢的原因主要是1）公司在一二线城市（尤其是重点城市）的销售占比最大，这些区域受疫情影响更大，上半年业绩拖累大；2）衣柜不是精装房交楼标准的必选项，大宗工程的增速不明显；3）新渠道和新品牌还在导入期，收入贡献有限。

    　　不过，索菲亚工厂端实现客单价13,095 元/单（不含司米橱柜、木门），同比增长12.96%。康纯板的客户占比已上升至74%，订单占比上升至66%。截至2020 年末，“索菲亚”柜类定制产品共拥有经销商1,652 家，专卖店达2,719 家，较2019 年净增加215 家门店。预计在今年家居消费恢复的大背景下，衣柜业务的订单数有望恢复增长。其客单价也有望伴随产品结构的优化、店面升级以及康纯板占比的持续提升再创新高。

    　　此外，2021 年公司的互联网轻时尚品牌米兰纳将独立招商。在传统线下渠道，其目标是全年开店350 家店，实现一线城市100%覆盖、二线城市70%覆盖以及部分优秀三线城市有取舍覆盖。新品牌的招商和开店有望在未来贡献衣柜业务增长的新动力。

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