事件：公司公告17 年一季报，实现营业收入6.75 亿元，同比增加18.89%；实现归属于上市公司股东的净利润为7921.44 万元，同比增加15.52%，折合EPS 为0.16 元/股；加权平均ROE 为2.81%，同比降低0.38 个百分点，同时公司预计17 年1-6 月的净利润为1.61~1.90 亿元，预计同比增加10%~30%。公司业绩符合预期。

三大产业继续发力，公司业绩稳健增长：17 年一季度公司营收和净利润继续稳健增长，主要得益于三大业务产能的快速释放：1）涤纶工业丝中的车用丝比例继续提升。16 年公司涤纶工业丝产能已经增加至19 万吨，车用丝比例达到67%，公司盈利同比得到提升；2）帘子布产能持续释放：公司帘子布产能现已增加至3 万吨，其中高端客户的销量正在逐步释放，销量和毛利的同比提升将带动公司业绩的增长；3）石塑地板产能释放，且17 年产能有望再上一个台阶。一季度公司三项费用率11.2%，与16 年同期基本持平。

帘子布有望持续放量：15 年公司第一条帘子布外销客户占比不足40%，16 年公司第二条帘子布生产线投产后，现完成多家高端客户认证工作，成功入驻住友、固铂、韩泰、米其林、大陆轮胎等国际一线品牌轮胎制造商，客户结构中高端客户比例跃升至80%，销量和毛利同步提升带动公司盈利水平大幅提高，同时也表明公司帘子布经过4-5 年的认证期实现质变，获得高端下游的认可，实现了从0 到1 的突破并进入快速放量阶段。考虑到全球帘子布市场60 万吨以上，公司目前占比仅3%，而晓星等市占率超过30%，在竞争优势相当同时客户认同大幅提升的背景下，我们判断公司的帘子布及车用丝业务将进入持续性的快速增长期。17 年优质客户比例有望进一步提升，同时公司帘子布还有3万吨在建产能。

车用丝比例增大，公司盈利增强：涤纶气囊丝是公司自主研发的成功替代尼龙66 的安全气囊丝品种，目前涤纶气囊丝占整个气囊丝需求量还不到15%，公司的销售量占比已超过10%，应用的车型有奥迪、宝马、奔驰、克莱斯勒、沃尔沃、大众等欧系美系车型，部分日系、韩系车型也已开始使用。未来随着汽车厂商的推动及受益于单辆汽车使用安全气囊数目的增加，公司安全气囊丝市场空间将进一步增加。公司已和AUTOLIV、TRW、KSS、TAKATA 等全球四大安全总成厂商合作多年，技术及客户优势明显。公司募投的4 万吨车用丝项目（其中一期2 万吨将于17 年四季度投产）将较大幅度提高公司现有产能及差异化率，保障未来几年公司业绩成长性。全部达产后，公司车用丝的比例将进一步提升至73%。

石塑地板长期市场空间广阔：石塑地板是公司在建材领域的新产品，目前产能已达到500 万平米，未来根据市场情况有望进一步扩产。石塑地板具有价格低、重量轻、阻燃、花纹多样、安装难度低、环保等优点，目前在欧美国家的市场渗透率已经达到30%，而我国消费占比仅5%，长期增长空间还十分广阔。募投1200 万平米石塑地板的产能将根据市场情况逐步释放。

投资建议：公司采取差异化和集中化战略，沿车用安全、广告材料和新材料三大领域通过内生性增长及外延性扩张等多种方式积极进行横向规模扩张及纵向产业链延伸。随着新增产能的逐步释放，公司未来3 年将持续保持每年30~40%以上的复合增速，同时在这三大板块的优势将进一步巩固。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.77、1.00、1.29 元，维持买入评级，6 个月目标价27 元。

风险提示：公司产能投放进度不及预期、市场竞争加剧、环保及安全事故风险。

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