事件：

公司发布一季度报告，公司实现营业收入为 4.52 亿元，同比增长 46.61%；归属于母公司所有者的净利润为 6948.9 万元，同比增长 94.20%；基本每股收益为 0.6949 元，同比增长 45.65%。

点评：

一季度营收和利润增幅均超出市场预期，淡季不淡，旺季更值得期待。公司一季度归母净利润同比增长 94.20%，营业收入增长 46.61%，增速均超出市场预期。一季度通常是集成电路产业的淡季，今年淡季不淡，一季度公司的营收和利润均创下去年以来最高纪录，显示出公司存储器和 MCU 芯片等产品下游需求旺盛，销售规模增长强劲。一季度毛利润率为 29.8%，环比提升 4.6个百分点，比去年全年的毛利润率提升 3 个百分点；净利润率为 15.4%，环比提升 8.2 个百分点，比去年全年的净利润率提升 3.5 个百分点，盈利能力大幅提升，反映出存储器等芯片涨价对公司的巨大业绩弹性。

收购矽成将助公司补全存储器版图，打造全球影响力的存储器业务。兆易是国内存储器芯片设计龙头，其主要业务是 NOR Flash、NAND Flash 和 MCU芯片。矽成在 SRAM 和 DRAM 领域具有全球竞争力，在汽车、工业等领域拥有一批优质客户，包括汽车领域的 Delphi 、Valeo 、TRW ，工业领域的Siemens、Schneider、Honeywell、GE、ABB 和三菱等。若收购顺利收购矽成，公司将增加 SRAM 和 DRAM 业务，补全存储器版图，将进一步提升公司在全球的竞争力。

供需紧张，NOR Flash 存储器价格上涨提升公司业绩弹性。由于产能紧张及AMOLED 等需求旺盛， NOR Flash 今年上半年有望涨价 30%，美光、华邦电、旺宏等股价大幅上涨。NOR Flash 涨价的主要原因：1）新增晶圆产能有限，Cypress 关闭生产线，以及美光退出 NOR Flash 业务加剧产能紧张； 2） AMOLED面板、 TDDI、物联网等爆发带动 NOR Flash 需求大增； 3）市场集中度提升等。

维持“强烈推荐-A”投资评级。 暂不考虑收购矽成的影响，我们预计公司 2017/ 18/19 年的 EPS 分别为 2.90/3.99/5.33 元。NOR Flash 等芯片持续涨价有望推动公司业绩超预期，维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价 210 元。

风险提示：存储器价格涨幅不及预期，重组进展不及预期等。

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