Q1 归母净利润创单季度历史新高，高油价下公司煤化工成本优势尽显4 月16 日，公司发布2021 年第一季度报告。2021 年Q1，公司实现营收50.03亿元，同比+69.09%，环比+22.88%；实现归母净利润15.76 亿元，同比+266.87%，环比+210.35%。Q1 原油高位震荡，公司主营产品价格大幅提升，公司作为煤化工龙头成本优势尽显，归母净利润创单季度历史新高。我们上调2021-2023 年盈利预测，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为43.93（+8.37）、41.28（+1.16）和42.83（+0.42）亿元，对应EPS 分别为2.70（+0.51）、2.54（+0.07）和2.63（+0.02）元，当前股价对应PE 分别为13.3、14.2、13.7 倍，维持“买入”评级。

    原油高位震荡提振产品价格，醋酸供不应求价格创历史新高根据Wind 数据，2021 年Q1 WTI 原油、布伦特原油均价分别为58.08、58.40 美元/桶。随着原油高位震荡及全球需求复苏，化工品价格同比大幅上涨。根据卓创资讯数据，Q1 各产品均价分别为：尿素1,998（+17.6%）、乙二醇5,157（+18.0%）、辛醇12,709（+96.3%）、醋酸5,353（+111.5%）、DMF 10,022（+92.5%）、己二酸9,409（+20.6%）元/吨。Q1 河南顺达45 万吨醋酸装置停车，醋酸供不应求价格大幅上涨，目前已突破十年新高，公司明显受益。同时，2021 年Q1 煤价较2020年同期仅略有上涨。随着产品价差不断扩大，公司盈利能力大幅提升。

    碳中和背景下，公司作为存量煤化工优质资产的长期价值凸显公司以最佳的Q1 业绩，再次力证其优秀的成本控制能力。近年来在供给侧改革和环保趋严的背景下，部分过剩煤化工品种产能扩张速度进一步放缓。根据卓创资讯和百川盈孚数据，2021-2023 年，DMF 行业目前仅有38 万吨新增产能计划，醋酸行业120 万吨，己二酸行业55 万吨，辛醇行业7.8 万吨。长期来看，我国力争于2030 年前碳达峰，2060 年前实现碳中和。未来过剩的煤化工品种产能扩张或将受到更加严厉的限制，产品价格中枢有望持续提升，公司作为存量煤化工优质资产的长期价值亦将提升。

    风险提示：原油价格波动风险，市场需求不及预期，项目扩张不及预期等。

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