业绩略超预期： 公司收入增长 18.3%，归上利润增长 23.6%，扣非净利润增长 22.4%； 业绩略超市场预期。 公司综合毛利率 42.4%，提高 1.5 个百分点，销售费用率略降，管理费用率提高 0.8 个百分点，在原材料价格影响、财务折旧变更（双倍余额折旧、模具 3 年折旧）情况下，公司通过人均生产效率等“硬竞争力”的提高，盈利能力继续走高。

通用业务将强劲恢复，汽车等专用产品仍快速增长： 占比 30%的通用业务，受益于家电、工业等中游复苏，即将开始爆发式增长（公司 1 季度该业务出货量增长可能在 50%左右）。同时，公司汽车、工控等专用业务保持较快增长，出货量增速分别在 44%、 30%以上。

工业器件产业集群架构逐步成型： 公司在继电器领域的规模、竞争力还会加强； 同时，继电器外的新业务，也先后开始产业化，其中， 低压电器、高压直流，已具有行业影响力， 传感器、工业连接器、薄膜电容、真空泵等业务，也已开始产业化。 为配合新业务布局，公司管理上已组建新的事业部体系。公司的产品和管理布局， 都不只是一个继电器公司。

盈利能力有望维持在较高的水平： 公司人均产值保持较快增长，“硬”竞争力得以提升，加上新产品贡献，总体盈利能力还会保持在较高水平。

维持“强烈推荐-A”投资评级： 维持强烈推荐评级，调整目标价为 45-49 元。

风险提示: 经济持续下行影响公司产品需求。

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