2021 年一季度公司主营化肥及化工行业显著回暖，量价齐升，新项目陆续投产及规划保障中长期成长性。维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2020Q1 业绩大涨

    　　公司发布公告，2021 年一季度实现营业收入50.03 亿元，同比增长69.09%；实现归属上市公司股东净利润15.76 亿元，同比增长266.87%；扣非后归母净利润15.71 亿元，同比增长272.35%。

    　　2021 年一季度公司产品量价齐升

    　　分业务来看，公司2021 年一季度肥料收入9.63 亿元，同比增长1.9%，销售量小幅下降，价格上涨；有机胺收入同比大幅增长186%至10.82 亿元，销量增长至14.3 万吨；己二酸及中间品收入5.22 亿元，同比增长也达到106%，量价齐升，2021 年2 月19 日公司精己二酸项目投产，己二酸产能翻倍；醋酸及衍生品收入由2020 年一季度3.41 亿元增长至2021 年一季度6.51 亿元，销售量小幅下降，主要增长来自价格上涨；公司多元醇收入10.49 亿元，同比增长72%，销量小幅增长15%。综合销售毛利率2021 年一季度达到40.27%，同比增长95.49%。

    　　未来新项目保障公司成长

    　　公司新增30 万吨/年酰胺及尼龙新材料项目预计将在2021 年12 月投产，将与公司原有己二酸板块配合形成尼龙66及尼龙6两条互补且完整的产业链。

    　　公司荆州新基地一期项目总投资不少于人民币100 亿元。环评报告显示其合成气综合利用项目为C1 产业链，包括合成氨、尿素、醋酸、DMF 等产品。荆州煤化工基地位于华中地区，交通运输便捷，肥料市场需求较大，项目综合优势比较明显。荆州新基地建成有望大幅提升公司盈利，保障公司长期成长空间。

    　　估值

    　　2021 年一季度化肥化工产品价格上涨以及新项目顺利投产，维持公司盈利预测不变。预计2021-2023 年公司EPS 分别为1.991 元、2.178 元、2.930元，当前股价对应的PE 为18.1 倍、16.5 倍、12.3 倍。维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　公司荆州新基地投产不及预期；宏观经济形势恶化。

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