事件：

公司发布2017Q1 季报：营收同增95.16%至19.1 亿元；归母净利润同增63.26%至3.3 亿元。2017Q1 游戏业务利润为经常性损益，因此会计口径决定扣非净利润增速参考价值较小。公司预计17H1 归母净利润同比增长64.8%~80.5%至6.3~6.9 亿元。

点评：

一、财务数据点评：相对于16Q4 基本保持稳定，毛利率环比上升2.6pct。公司17Q1 毛利率下滑13.8%至于56.3%，16Q4 约为53.6%，主要原因系公司爆款手游《诛仙》于16Q3 上线，毛利率较低的手游业务占比提升。

二、17H1 预计净利润6.3-6.9 亿元，17Q2 利润预计将稳中有升高。Q2 的净利润在3-3.6 亿元，从递延项目判断，17Q1 公司递延部分下滑幅度不大，预计新老游戏能够保证公司Q2 净利润处于业绩预告的上半区间。

三、游戏业务发力，端转手红利支撑全年高增长，关注CS:GO 等项目落地。公司去年发行的爆款游戏《诛仙》流水依然较为稳定，最新手游项目端转手的又一力作《神鬼传奇》，上线一周内排名约在iOS 榜单前20。

四、影视业务主要集中在下半年，院线板块已经开始贡献稳定收入。预计公司影视业务17 年有望在集数和价格上迎来双升，加之目前旗下影院已经超过94 家，有利于毛利率的稳定和收入的增长。

五、维持买入评级。我们认为在高实力团队的带领下，公司2017-2018 年业绩有稳定增长的趋势，短期内有受到新游上线催化的可能性，稳定增长泛娱乐布局。预计公司2017-2018 年将实现净利润15.0 亿元、18.4 亿元，当前股价对应的估值分别为29X 倍、23X。

六、风险提示：

手游增速不及预期，影视剧价格增长不及预期

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