公司业绩： 上海机场 2017 年一季度实现营业收入 18.95 亿元，YOY+15.77%； 实现归母净利润 7.91 亿元， YOY+23.46%； 扣非后归母净利润 7.92 亿元， YOY+23.56%。 高于预期。业绩增长的主要原因是： （一）报告期营收增速高于于营业成本的 11%，毛利率同比上升 2.34 个百分点；（二）受营改增影响公司营业税金及附加大减，主营税率同比下降 1.75个百分点，增厚营业利润 3316 万元； （三）油料公司和广告公司收入拉动，投资收益同比增长 23.56%。

货运增长亮眼。 2017Q1，浦东机场累计完成飞机起降 12.03 万架次，YOY+3.02%； 累计旅客吞吐量 1654.89 万人次， YOY+4.74%； 累计货物吞吐量 433.63 万吨， YOY+17.91%。 一季度仍受限于加班申请停止，飞机和旅客增速均低于去年同期的 9.7%和 11.8%； 不过货邮吞吐量增长明显加快，增速远高于去年同期的 0.49%，是报告期营收实现较快增长的主要原因，且一季度多为旅游探亲，机场消费增多也利好商业租赁收入。

收费调整，增厚业绩。 自 2017/4/1 起，民航局《民用机场收费标准调整方案》正式实施，（一）航空性业务收费项目收费标准仍实行政府指导价，盏髡起降费、客货安检费、停场费、客桥费等航空性收费的基准价，起降费可在基准价上浮不超过 10%，具体由机场与航空公司协商确定；（二）非航空性业务重要收费项目由政府指导价调整为市场调整价。将双双利好公司航空和非航业务，增厚今年业绩。

免税提成预计大幅提升。浦东机场日上免税店经营将于 2018 年 3 月到期，预计将于 2017 年年底左右进行招标。 从首都机场的免税招标来看，国际旅客吞吐量比例更高的浦东机场预计将迎来更加激烈的免税经营权竞争，提成比例可能接近甚至高于首都机场的免税提成比例。 我们预计免税提成比例将从超过 20%的水平提升至 45%-50%，公司 2018 年免税收入可较 2017 年增加约 10-12 亿元。

在建工程： 目前公司运量仍受制于运能，运能的饱和也是浦东机场准点率无法稳定连续达标的主要原因。目前公司正在建造的项目有： (1)浦东机场飞行区下穿通道及 5 号机坪改造项目，计划投资 19 亿元，预计 2018年投产； (2)、三期扩建工程，包括全球最大的单体卫星厅以及相关配套工程，总投资 201 亿元，预计 2019 年投产，计划到 2025 年可满足 8000万人次需求。 工程投产后不仅新增运能，而且机场商业面积也会大幅增加，未来非航业务较快增长可期。

盈利预测： 预计公司 2017 年和 2018 年分别实现净利润 32 亿元（ YoY+14%,EPS 为 1.662 元）和 39 亿元（ YoY+22%,EPS 为 2.03 元）； 当前股价对应 2016 年和 2017 年 P/E 为 21 倍和 17 倍，维持买入的投资建议。

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