本报告导读：

    2021Q1 扣非归属净利润2.30 亿，同比增长75%，在手垃圾焚烧项目顺利推进。

    投资要点：

    维持“增持”评级。维持对公司2021-2023 年预测净利润分别为13.23、15.69、18.17 亿元，对应EPS 1.70、2.01、2.33 元。维持目标价34.6 元。

    业绩同比高增长75%。1）2021Q1 公司实现营业收入20.65 亿，同比增长46%；归属净利润2.42 亿，同比增长78%；扣非归属净利润2.30 亿，同比增长75%。2）分业务来看，固废业务收入10.93 亿，同比增幅43%；能源业务收入6.10 亿，同比增幅80%；供水业务收入2.21 亿，同比增幅17%；排水业务收入1.03 亿元，同比增幅3%。3）业绩增长主要原因为：

    ①2020 年同期受疫情影响，部分固废产能利用率不足，工程建设滞后，以及工商业用户用气用水量同比下降，因此去年同期基数偏小；②固废新增投产5700 吨项目，新增部分环卫业务，以及工程业务收入增加；③能源业务方面，南海区陶瓷洁具行业清洁能源改造完成，以及工复产，天然气用气量提升；④供水业务方面，售水量提升、供水工程业务收入增加等。

    在手垃圾焚烧项目顺利推进。2021Q1 新增投产的5700 吨/日焚烧项目包括：海阳（500 吨）、济宁二期（800 吨）、晋江提标改建（1500 吨）、孝感一期（1500 吨）、淮安（800 吨）、南平改扩建（600 吨）。

    2021Q1 毛利率同比去年提升，现金流改善。1）整体毛利率同比提升2.71pct 至27.85%，主要是去年同期受疫情影响毛利率偏低，而本期经营活动恢复正常。2）经营活动现金流量净额同比增长907%至4.76 亿，主要是去年同期受疫情影响，政府支付结算进度延迟，使得去年基数较低。

    风险提示：项目进度低于预期；行业补贴政策变化。

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