事件:
欧派家居发布2021 年一季报,2021Q1 实现收入33.0 亿元,同比增长130.7%,较2019Q1 增长49.8%;归母净利润2.4 亿元,同比增长340%,较2019Q1 增长164.7%。
点评:
业绩如期增长,衣柜及零售板块复苏显著
分品类看,橱柜和衣柜仍为核心业务,衣柜继续成为收入贡献最多的品类。根据公司经营数据,2021Q1 橱柜实现收入12.6 亿元,同比增长128%,衣柜收入23.5 亿元,同比增长173%,木门及卫浴等其他业务实现收入6.5 亿元,同比增长123%。各项业务已走出疫情影响,实现稳步增长,即便相比2019Q1 数据,橱柜/衣柜收入仍高出23%/61%。疫情发生后,公司借助新流量红利及深度运营实现专业度及协同性的平衡发展。一方面继续加强单品类多渠道、多层级布局,提升产品专业度和品牌信任度;另一方面通过信息化及供应链建设,有效实现多品类整合,做大客单值。值得一提的是,2021Q1 木门收入同比增长155%,仅次于衣柜,有望在未来扮演更重要的品类角色。
分渠道看,零售与大宗均实现高增长。2021 年Q1 公司直营/经销/大宗实现收入0.8/24/7.2 亿元,相比19Q1 高出46%/57%/42%。公司各渠道发展已回归正轨,有望持续受益于信息化推进以及整装大家居的快速发力。
盈利能力持续改善,或与公司精细化控费有关
欧派家居21Q1 毛利率30.19%,相较19Q1 下滑4pct,与公司大宗业务口径变化有关,我们推测还原口径后的毛利率应有提升。21Q1 净利率7.39%,相较19Q1提升3.2pct,其中销售费用率及管理费用率皆有下降,我们认为随着欧派收入规模扩大,渠道端规模效应提升,利润率有望持续改善。
盈利预测、估值与评级:我们仍然看好欧派维持行业领先地位的决策力和执行力,其全渠道、全品类发展,以及产品力、信息化等能力可以支持前端持续扩张。我们维持公司2021-23 年净利润预测为25/29/34 亿元,2021-23 年对应PE 为37/32/27 倍。公司成长性稳健,维持“买入”评级。
风险提示:地产行业景气度大幅下滑、原材料涨价超预期。
更多精彩大盘资讯敬请期待!