业绩符合预期，寿险收入基本修复至2019 年水平一季度财务业绩符合预期。营业收入为1513 亿元（+9.4%），其中太保寿险收入954 亿元（+3.9%），太保产险收入437 亿元（+12%）。同时，归母净利润为85 亿元（1.9%），受益于投资收益的提升，达到274亿元（+35.7%），而退保金则出现了一定程度的上行，达到50.4 亿元（+124.3%）。

    保险业务：寿险新单保费修复，财险非车险维持高增长同期，寿险一季度增速显著：保险业务收入达到954 亿元，其中代理人渠道贡献870 亿元（+2.5%），超过2019 年同期水平，同时新保业务保费达到163 亿元（+35.9%），其中期缴保费达到144 亿元（+49.5%），略低于2019 年同期155 亿元。同时，手续费及佣金支出下滑，达到113 亿元（-7.0%），业务及管理费基本持平，为119 亿元（+4.8%），体现出集团的运营效率有一定提升。

    　　财险非车险继续扩张：财产险保费为437 亿元（+12%），其中车险219亿元（-7%），非车险为219 亿元（+41%）。

    资管业务：权益敞口下降，固收资产占比提升同期，集团资产达到1.68 万亿元（+2.0%），固定收益类资产占比达到78.4%，较上年末提升0.1 个百分点，权益投资类资产占比18.5%，较上年末下降0.3 个百分点，其中股票和权益型基金合计占比为10.0%，较上年末下降0.2 个百分点。同时，公司净投资收益率为3.9%，同比下降0.3 个百分点，总投资收益率为4.6%，同比上升0.1 个百分点。

    投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级我们预计2021-2023 年归母净利润为266/334/380 亿元，摊薄EPS 为2.77/3.47/3.96 元，当前股价对应PE 为12/11/9x。我们预计今年二季度，通货膨胀逐步修复，可推动十年期国债利率上行，提升中国太保资产端的表现，所以我们对中国太保维持“买入”评级。

    风险提示：加息预期提前，压制GDP 增速预期，使得寿险估值承压。

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