一季度业绩大幅增 长，大尺寸占比持续提升。公司于4 月27 日发布2021年一季度报告，实现营业收入74.63 亿元，同比增长65.23%，实现归母净利润5.41 亿元，同比增长114.58%，均落在此前预告的较高区间。业绩增长主要原因包括：1）光伏材料制造体系实现技术创新，单位设备产能提升，极大降低成本，叠加运营成本降低，环比利润提高1.55 亿元，有效抵充了原材料涨价带来的压力；2）G12 光伏硅片占比上升，一季度G12 硅片产销快速增长，占比已达45%，计划在年底提升至60%，2021 年第一季度光伏单晶硅片对外出货量折合13.2GW，外销硅片全球市占率41%，达到全球第一；3）TCL 控股之后公司改制卓有成效，新体制和机制下优势初步显现。

    　　发布定增计划，产能加速提升。公司于4 月27 日发布定增计划，募集90亿元，总计投入近110 亿元扩建50GW 的G12 产能，建设周期约15 个月。

    　　该项目此前已有消息，即公司在2 月发布公告所提及的“宁夏中环六期”项目，本次定增将缓解公司资金压力、有助于项目快速落地。公司目前光伏单晶总产能约60GW，预计年底将逐步增长至85GW（其中G12 约占60%），宁夏项目建成后将提升至135GW，G12 占比或提升至接近80%的水平。

    　　半导体硅片持续扩产，认证进度喜人。目前公司半导体硅片认证直通率快速上升，在功率、IGBT、逻辑、模拟、存储多个领域得到客户认可，部分产品已进入量产期，EPI/RTP/Ar Anneal 等新产品也完成突破、实现产品化。半导体硅片目前依旧供不应求，6 寸/8 寸/12 寸产能分别为50/60/7 万片/月，预计至2021 年末8 寸/12 寸产能将提升至75/17 万片/月，至2023 年6 寸/8 寸/12 寸硅片将分别实现100/100/60 万片/月的产能规模。

    　　盈利预测、估值与评级：我们维持盈利预测不变，预计2021-2023 年EPS分别为0.68/0.98/1.28 元，对应4 月28 日收盘价PE 为41x/28x/22x。鉴于公司技术发展迅速、市场占比提升，我们看好公司市场表现，将公司目标价上调至43 元（原为31 元），对应2022 年44 倍PE（公司过去两年历史PE落在30x-94x 之间），维持“增持”评级。

    　　风险提示：光伏政策不及预期；下游需求不及预期；原料价格涨幅超预期。

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