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中航高科(600862):营收端稳增 看好航空复材龙头长期发展
发布时间: 2021-05-10 06:00
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中航高科(600862)

  公司发布2021 年第一季度报告,营收端稳增,航空新材料主要产品交付实现增长。营收端,报告期内合并口径实现营业收入9.91 亿元,同比增长28.55%。其中,航空新材料业务实现营收9.68 亿元,同比增长26.92%,主要系本期主要产品交付增长所致。利润端,报告期内合并口径公司实现归母净利润2.37 亿元,同比增长27.61%。其中,新材料业务实现归母净利润2.61 亿元,同比增长35.89%,主要系航空复合材料原材料交付增长所致。

      核心逻辑:(1)赛道好,市场空间广,可以穿透其上游企业因装备需求放量节奏、产品结构、固定资产投入折旧较大等引起的利润增速的波动,逆周期性强、营业利润率较高。(2)壁垒高,背靠中航工业集团,公司技术、渠道卡位双壁垒并存,可能的降价影响相对有限,规模经济叠加高毛利率产品结构占比改善、原材料成本降低有望持续推动整体毛利率稳中有升。(3)短期看装备增长需求、中期看改革,远期看商用飞机,且国产大飞机在拿适航证、启动采购过程中市场关注度较高,有望从估值端催化公司市值表现。(4)估值判断,强调业绩释放确定性较高,利润端有望未来3 年(2021-23 年)持续约41%的快速复合增长。

      预计21-23 年业绩分别为0.50 元/股、0.67 元/股、0.86 元/股。我们认为中航高科凭借其在航空复材领域的寡头垄断优势,有望在装备现代化及中长期的民航国产化替代中率先受益。我们认为适合给予公司21年60 倍的PE 估值,对应合理价值29.87 元/股,给予“增持”评级。

      (注:EPS 计算基于公司母公司报表股本数)

      风险提示:疫情发展超出预期,重点装备列装需求及交付不及预期,重大行业政策调整的风险等。

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