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航发动力(600893):营收微增 看好国产航发龙头长期发展
发布时间: 2021-05-10 06:00
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航发动力(600893)

核心观点:

    2021 年4 月29 日晚公司公布2021 年一季报:营收端,2021 年一季度公司实现营收37.42 亿元,同比增长8.41%。利润端,实现归母净利润0.34 亿元,同比下降60.09%,主要系(1)毛利率同比下降约2pct至15.34%;(2)期间费用总体增加0.26 亿元至5.34 亿元,其中管理费用为4.06 亿元,同比增长13.13%;(3)公允价值变动减少2400 万元,较上年同期600 万元减少300%,主要原因是公司持有贵州银行1.44%股权,报告期间贵州银行股价受市场波动影响。资产负债表端,报告期末,存货达228.86 亿元,同比增长10.40%,较去年年末增长22.10%,主要原因是订单增加、产品投入增加;预付账款达6.06 亿元,同比增长15.27%,较去年年末增长20.28%,主要原因是预付航材采购款增加。

    核心投资逻辑:(1)需求端,中短期受益高端航空装备批产需求,中长期存在民航市场发动机国产替代机遇,长期看航空发动机高端防务及民用市场存在较大体量的维修及替换需求;(2)供给及盈利端,公司作为国内主导航空发动机供应商,航发产品核心机型谱化发展、重资产行业批产带动的产能利用提升、高附加值低成本投入的维修业务占比扩大等均有望逐步抬升公司远期盈利中枢水平。

    预计21-23 年业绩分别为0.57 元/股、0.73 元/股、0.83 元/股。综合考虑公司在国内航空发动机的主导地位、中长期盈利改善的预期以及长期广阔民航国产替代市场等因素,我们认为适合给予公司21 年80 倍的PE 估值,对应合理价值45.70 元/股,给予“增持”评级。

    风险提示。疫情发展超出预期,重点装备列装需求及交付不及预期,重大行业政策调整的风险等。

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