投资要点：

    　　公告：公司发布半年报，2021H1 实现营收 15.1 亿元，同比增长 40.5%，归母净利润 2.3亿元，同比增长 31.5%，扣非净利润 1.8 亿元，同比增长 31.6%。基本符合预期。

    　　被动元件景气度提升，2021H1 及 Q2 营收同比增速均创新高。2021H1 公司营收同比增长 40.5%，为历史同期最高。2021Q2 实现营收 8.4 亿元，同比增长 28.9%，为历史同期除 2018Q2 外最高，环比增长 24.6%。2021H1 经营活动现金流量净额同比增长 107.5%。

    　　虽然受原材料涨价和新品开拓影响，2021Q2 盈利能力受影响，但较 2020Q4 低点大幅回升。2021Q2 公司实现归母净利润 1.2 亿元，同比增 3.6%。2021H1 毛利率 31%，排除运输费用计入成本的影响后同比降 2.5pct，净利润率 15.3%，同比降 1pct。2021Q2 毛利率 30.6%，环比略降 0.9pct，较 2020Q4 低谷 25.9%已大幅回升，净利润率 14.2%，受资产处置收益下降影响环比降 2.5pct。原材料涨价及新产品处于开拓阶段，尚未大量贡献利润影响业绩表现。

    　　工业类电容引领增长。2020 年公司在节能照明、消费电子、工业类领域分别实现营收 6.0、13.1、4.1 亿元，82%收入来自泛消费电子，工业类领域发展潜力大。2021H1 公司重点进行新能源光伏、工控以及新能源汽车新兴市场的开拓及布局，工业类客户订单迅速提升。

    　　化成箔及高端产品产能建设有序推进。2021 年 3 月铝箔二期扩产项目已达预定使用状态，产能 900 万平米，继续投资 “荣泽铝箔第三期 20 条化成箔项目”，计划总投资 1.8 亿元，达产后实现年产 450 万平米化成箔，年产值 3 亿元。2018 年募投项目牛角式铝电解电容尚在建设中，投资额 1.7 亿元，预计将月产能从 65 万只提至 400 万只。叠层片式固态铝电解电容项目仍在建设中，投资额 1.9 亿元，预计将月产能从 400 万只提至 3000 万只。

    　　2021 年 6 月末公司在建工程较 2020 年末增 102%，达 2.96 亿元。

    　　东南亚疫情局势尚未见明显好转，铝电解大厂产能受限，上调涨价幅度，公司 2021Q3 有望跟进。据工商时报，日系三巨头在马来的工厂停工限产，原材料和成品运输也受阻碍，已将规划的 7 月 9%-12%涨价幅度调高至 10%-15%。铝电解电容供需紧张，公司订单充足，2021 年 6 月末合同负债较 2020 年末增 141%。下半年进入电子传统旺季，2021Q3公司有望跟进涨价。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级：看好公司在工业类领域继续实现突破，以及受益于被动元件行业高景气度，维持 2021-2023 归母净利润预测 4.8 亿元、5.8 亿元、6.8 亿元，以当前市值计 2021PE 27 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动的风险；扩产进度不达预期

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