行业订货减少，营收持续降低。2017 上半年公司实现营收2.03 亿元，同比下降18.89%；归属母公司股东净利润2455.89 万元，同比下降45.01%；每股收益0.04 元，同比下降44.96%；综合毛利率56.21%，基本保持不变。营收下降主要系市场环境变化以及行业订货减少的影响，公司核心器件、北斗终端销售收入较上年同期下降。

北斗终端收入下降，积极拓展民用市场。2017 上半年北斗卫星导航定位终端销售收入1.46 亿元，同比下降23.60%。目前，公司在布局“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”的全价值链服务平台基础上，提出卫星综合应用战略，积极拓展民用市场。公司加强元器件的技术升级和新产品研制，卫星通信基带芯片样片通过用户整机验证。终端方面，公司研制的北斗定位定向仪各项关键指标均达到国内领先水平，并持续推进翼Phone、翼box 以及背夹产品，完成北斗手机翼PhoneG1 第二代产品3000 台设备交付任务。运营方面，公司推出企业级互联网卫星综合应用平台橙魔方，为行业/大众提供导航定位服务。大众应用类产品方面，公司升级改造爱在线校园卡，“微坐标”在博物馆、大学校庆等领域得到应用，同时启动亚米级穿戴设备产品开发。新橙北斗实现营业收入442.03万元，同比增长147.78%。

研发投入持续上升，技术储备不断增强。公司继续保持在核心器件、卫星应用、视频图像等技术领域上的研发应用。2017 上半年公司研发投入2830.50 万元，同比增长2.73%，占营收比例为13.98%，研发投入保持较高水平。目前公司累计获得授权专利108 项，公司在关键核心器件竞争力不断提升，预计高端产品可进一步放量。

盈利预测及投资建议：我们预计公司2017 年-2018 年实现利润0.65亿，0.85 亿，EPS 分别为0.12 元，0.15 元，公司作为北斗导航优质企业，研发实力强，积极推进落实“N+e+X”战略，布局卫星导航、卫星通信、卫星遥感应用，未来有望逐步拓展北斗民用市场，维持“买入”评级。

风险提示：特殊行业订货不及预期，北斗民用市场拓展不及预期。

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