特殊行业订货量 下降，预计有望逐步回暖。2016 年公司实现营收4.37亿元，同比下降18.42%，实现归属于上市公司股东净利润4001 万元，同比下降48.89%。EPS 为0.072 元，同比下降48.86%，低于预期。综合毛利率53.34%，保持稳定。同时预计17 年一季度净利润1000-1400万元，同比下降54.63%-36.49%，主要是受到特殊行业订货减少的影响，核心器件、设计服务、北斗终端销售及运营服务收入同比下降，同时加大了市场推广及研发投入。今年预计将密集发射北斗卫星，力争2018年实现覆盖“一带一路”国家，有望带动公司订单逐步回暖。

北斗终端收入下降，加大北斗民用拓展力度。2016 年北斗卫星导航定位终端实现销售收入2.96 亿元，同比下降22.61%。元器件产品实现销售收入3971 万元，同比下降8.03%。但加大了北斗民用市场的拓展力度，新产品翼phone、翼box 以及背夹等产品已逐步在武警、铁道、户外、电力巡线、地质勘查等领域打开市场，自主研制的北斗/GPS 车载授时设备已在高速动车、高铁以及其他移动交通工具上进行推广。2016 年新橙北斗实现营收1272 万元，同比增长118.68%。

研发持续高投入，静待高端核心器件放量。2016 年公司继续保持在核心器件、卫星应用、视频图像等技术方向的研发投入，共投入7119万元，同比增长1.48%。开展元器件及模块项目103 项，科研项目50 项，围绕光、机、电技术共开展研发项目11 项，持续不断的高投入可以维持公司在关键核心器件的竞争力，高端产品放量将会进一步提升公司的盈利能力。

盈利预测及投资建议：公司作为北斗导航的龙头企业，积极推进落实“N+e+X”战略，布局卫星导航、卫星通信、卫星遥感应用，构建卫星互联/卫星航天大数据产业链。我们预计公司2017 年-2018 年实现利润0.88 亿，1.22 亿，EPS 分别为0.16 元，0.22 元，当前股价对应动态PE 为117 倍和84 倍，维持“买入”评级。

风险提示：特殊行业订货量不及预期；北斗民用市场拓展不及预期

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