北斗导航终端龙头企业，围绕北斗导航应用形成“元器件 ] -终端-系统”全产业链布局。 公司主要产品及业务包括高性能集成电路、北斗卫星导航应用和视频图像安防监控三大块。公司核心产品是北斗卫星定位终端， 2016 年营收占比67.86%， 市占率超过 50%。受制于军改等行业影响， 2016 年该类产品实现收入 2.96 亿元， 同比下降 22.61%，毛利率 60.1%，保持稳定。 根据国家卫星导航产业中长期规划，预计到 2020 年，卫星导航应用产业年产值将达到 4000 亿。北斗导航在整个卫星导航市场占有率 15%―20%， 公司作为龙头企业，将受益于行业发展。

未来随着军队改革调整， 公司业绩有望回稳。 受军改等因素，公司所属行业订货大幅减少， 公司 2017 年一季度实现营收 1.03 亿元，同比降低 17.28%，归母净利润 1238 万元，同比减少 43.83%。 随着军队体制调整逐渐完成，国防相关招标将逐步启动，军改对于行业的不利影响将逐渐消除。 公司作为北斗信息应用的领先型企业， 凭借在高端芯片领域如数字雷达 DDS 芯片以及惯性导航MEMS 芯片等的领先优势， 业绩有望逐步回稳。

持续研发投入， 新技术储备充足。 2016 年核心器件方面，开展元器件及模块项目 103 项；卫星应用方面，开展科研项目 50 项；视频图像方面，围绕光、机、电技术开展项目 11 项。 在 MEMS 方向，公司取得了 MEMS 陀螺仪振动和加速度敏感性等关键技术突破，为后期 MEMS 惯性产品开发提供技术支撑。 公司近三年平均研发投入占主营收入 14.67%， 2016 年振芯科技研发投入 7119 万元，占营业收入 16.31%。公司所处行业技术壁垒较高，持续研发投入有利于公司进一步占领市场，提升业绩。

盈利预测与投资建议。 预计公司 2017-2019 年归属母公司净利润分别为 0.51亿、 0.67 亿和 0.84 亿，对应的 EPS 分别为 0.09 元、 0.12 元和 0.15 元， 首次覆盖， 给予“增持” 评级。

风险提示： 竞争加剧导致产品毛利率下降； 技术更新风险；新产品研发风险。

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