受上游涨价的影响，四季度扣非归母净利润下降2022 年1 月10 日，公司发布2021 年业绩预告，受益于下游需求的高度景气，2021 年公司归母净利润约为1.90 亿元、同比增长90.50%，扣非公司归母净利润为1.40 亿元、同比增长73.63%。2021Q4 公司归母净利润为0.61 亿元、同比增长50.62%、环比增长3.74%，扣非归母净利润为0.29 亿元、同比下降7.64%、环比下降38.95%。考虑到下游需求持续景气，我们维持盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为1.90/2.49/3.39 亿元，EPS 为1.68/2.21/3.01 元，当前股价对应PE 为64.6/49.2/36.1 倍。考虑到公司所处的模拟芯片赛道仍处于国产化替代的快速渗透期，维持“买入”评级。

    　　积极应对产能危机，成本转嫁能力突出

    　　由于2021 年下游需求高度景气，全球芯片市场呈现出了供不应求的状况，这使得2021 前三季度晶圆厂和功率器件厂商纷纷涨价。随着晶圆和功率器件价格的上涨提升了芯朋微的产品成本，但依托于较高的产业链地位以及较及时的销售策略，公司实现了较为迅速的成本转嫁；2021 年前三季度公司毛利率水平分别为：

    　　40.52%、42.20%、44.93%。

    　　2022 年是国产快充高端化元年，公司具有先发优势随着快充时代的到来，手机、可穿戴、汽车、小家电等电子终端都呈现出显著的快充化趋势。2021 年国产AC-DC 厂商的产品布局仅局限于30W 以下，海外AC-DC厂商仍占据高端AC-DC市场。依托于国产芯片设计公司的持续研发，2022年预将是国产AC-DC 产品走向高功率、品牌化的重要起点；同时，受益于长期的技术积累和产品布局，我们认为芯朋微在高功率AC-DC 具有较强的先发优势。

    　　风险提示：上游产能存在持续趋紧的风险；客户拓展速度存在较大不确定性；新产品研发进度存在不确定性。

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