投资要点

    事件：中远海能发布2021 年业绩预告，公司预计2021 年全年归母净利润为-49.2亿至-51.2 亿，预计2021 年扣非归母净利润为-49.2 亿元至-51.2 亿元， 同比出现亏损。其中公司2021 年对所属94 艘船舶计提资产减值损失，合计约49.6亿元。

    点评：

    2021 年外贸油运市场极度低迷，VLCC 运价下滑拖累业绩。受主要产油国大幅减产及疫情影响，国际原油运输市场陷入深度低迷，航线市场指数大幅下降。2021 年油轮VLCC 运价均值为3142 美元，同比下降94.09%。

    其中Q1-Q4 季度运价均值分别为3989/2837/503/5239 美元，同比变动为-95.28%/-96.81%/-97.88%/-65.99%。为了积极应对市场低谷期，公司采取了超低速航行、精细化燃油采购、创新经营模式等多项有效措施，开源节流、降本增效。但是由于2021 年度内持续低迷的国际油运市场和后疫情时期防疫成本的刚性增长，仍严重影响了本集团的经营业绩。

    低迷运价与环保要求下，公司计提船舶资产减值达到49.6 亿元。公司报告期内对94 艘船舶计提资产减值合计49.6 亿元，减值依据来自于两点。首先是低迷的油运市场运价下，公司参考国际航运机构预测判断调低了未来油运运价水平，同时考虑到2021 年国际海事组织的碳减排新政带来的影响，公司落实绿色发展战略，开启油轮船舶结构优化调整。综合上述三项因素在收益端和成本投入端的叠加影响，经公司2021 年度船舶资产减值测试确认，发生较大减值。

    投资建议：受主要产油国大幅减产及疫情影响，目前油运市场极度低迷，但油运行业供给端优化空间较大，新船订单处于历史低位，潜在可拆解的老旧船舶较多，预计未来几年供给增速将明显放缓，随着OPEC 逐步恢复产量，市场有望重新向上，带动公司业绩改善。考虑到油运板块缓慢复苏以及减值处理，我们将公司归母净利润盈利预测下调为2021-2023 年-50.56/10.47/13.44亿元（原预测为6.91/15.64/19.65 亿元），公司2022 年1 月21 日收盘价（5.65元）对应2021-2023 年的PE 为-5.3/25.7/20 倍，维持公司“审慎增持”评级。

    风险提示。OPEC 减产力度超预期，原油海运需求低于预期、运力增长超出预期、油价大幅波动、海上安全事故、政策性风险

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