长白山(603099):联动冬奥冰雪游前景广阔 多元业态协同发展
长白山(603099)
支撑评级的要点
冰雪游受冬奥热点与政策同振,多因素支撑下前景广阔。近年来,国务院、文旅部、体育局等部门多次印发关于加强东北地区全域统筹、培育冰雪旅游等政策支持文件。冰雪游具有人均消费高、兼具参与性与体验性等差异化特征。中国旅游研究院预计至2025 年冰雪游将突破5 亿人次,联动冬奥会热点的拉动,公司长期积攒冰雪旅游势能有望进一步释放。
公司具备独特客运优势,高铁时代加速环长白山旅游经济圈形成。公司是长白山地区最大旅游客运公司,保有车辆最多,因外部车辆被禁止参与景区内的交通营运,公司相对垄断的经营环境具备较大优势。此外,随着沈佳高铁白敦段的开通,长白山正式迎来高铁时代,公司景区业务环线的拓展提升空间大,同时将加大力度培育城区板块,创造更多价值。
酒店、温泉、旅行社等多业态齐头并进,多元打造冰雪旅游产业链。除旅游客运业务外,公司酒店管理积累了独家经验,持续深耕温泉资源开发,旅行社积极整合资源打造产品,景区管理输出业务具备强大人才梯队,坚持“一化四输出”战略布局,有望加速资源优势转换为盈利优势。
估值
当前股本下,我们预计2021-2023 年EPS 分别为-0.19 元、0.23 元、0.41 元,对应的PE 分别为-56.8X、46.0X、25.9X,考虑到冰雪旅游产业或在冬奥会后获得长期发展机遇,《“十四五”旅游业规划》也强调冰雪旅游作为细分赛道的重要性,我们给予公司增持评级。
评级面临的主要风险
客运许可证无法低成本延展的风险;宏观经济降速抑制旅游消费需求风险的;新冠疫情反复及季节性特征风险。
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