公司发布2022 年年度业绩预告。2022 年公司预计实现归母净亏损5450 万元，同比增亏5.53%；预计实现扣非归母净亏损5680 万元，同比减亏8.48%。

    22 年业绩亏损主要受疫情冲击；23 年元旦春节长假冰雪游热度高涨，景区游客快速回升。随着防疫趋稳，看好公司疫后的业绩修复，维持增持评级。

    支撑评级的要点

    疫情冲击下预计2022 年亏损。2022 年公司预计实现归母净亏损5450 万元，同比增亏5.53%；预计实现扣非归母净亏损5680 万元，同比减亏8.48%。其中，22Q4 预计实现归母净亏损2894 万元，实现扣非归母净亏损2900 万元。2022 年业绩亏损主要受疫情影响，全年长白山景区接待游客数较上年减少18%，经营大幅受挫。

    冬季冰雪游热度高涨，双节客流快速恢复。公司持续创新开发旅游产品，抓住冬季冰雪游机遇，长白山万达国际度假区举办了世界雪舞跨年狂欢节、“潮玩有趣 大展宏兔”等活动；长白山鲁能度假区则新推出了森林娱雪乐园，2023 年开年景区接待游客量快速回升。据省文旅厅和长白山管委会数据，2023 年元旦假期，长白山全域累计接待游客2.27 万人次，同比增155.06%；主景区共接待游客1.12 万人次，同比增176.48%。春节假期7 天长白山景区累计接待游客2.71 万人次，同比增318.34%；全域旅游累计接待游客4.06 万人次，同比增167.11%，实现旅游收入0.37 亿元，同比增184.62%。

    景区新项目稳步推进，高铁落地助推复苏。2022 年8 月长白山聚龙火山温泉部落正式运营，通过整合周边旅游度假资源，打造旅游消费集聚区。

    2021 年12 月沈佳高铁白敦段正式通车，大大提升景区交通便捷性，有望在疫后加快客流量增长，助推公司业绩复苏。

    估值

    在疫情防控形势趋稳和防控政策利好下，公司把握游客消费趋势和偏好，通过产品服务升级提高吸引力并带动旅游消费。看好后续业务恢复及营收增长。结合22 年年度业绩预告，我们调整2022-2024 年EPS 为-0.20/0.24/0.36 元，对应市盈率为-46.8/38.8/26.1 倍。维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    季节性特征风险，疫后消费不及预期风险，新项目推进不及预期风险。

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