公司发布股权激励草案，解锁目标2022-2025 年业绩分别较2021 年净利润增长15%/32%/59%/90%。公司公告拟授予董事、高管、核心技术人员等427 人共159.76 万股，授予价格为28.90 元/股。公司此前披露业绩快报，2021 年实现归母净利润2.38 亿元（同比增长80.79%），根据激励计划增速目标，以2021 年归母净利润为基准，测算2022-2025 年考核目标分别为2.74/3.14/3.78/4.52 亿元（剔除股份支付费用的影响）。

    越南rPS 框条工厂、马来西亚rPET 产线建设稳步推进，并已签署马来西亚土地买卖协议。截至2021 年Q3，公司已布局马来西亚9.72 万吨/年rPS 在运产能及5 万吨/年rPET 在建产能，越南工厂227 万箱/年装饰框及线材项目也处于在建阶段。此外公司于2021 年11 月公告拟作价约2 亿RMB 购买马来西亚21 万平的土地，为后续产能扩张做好准备，2022 年3 月15 日公司已签署土地买卖协议并支付一定比例的款项。期待公司产能如期投产，进一步提升制品及造粒产能规模。

    全球双碳背景下催生再生塑料刚性需求，公司全产业链优势显著。从需求来看，欧盟明确食品级rPET 在2025/2030 年分别添加25%/30%，预期将带来近90 万吨/年rPET 需求（2030 年），而按照30%比例来看，全球rPET 需求潜力达920 万吨/年，公司坐拥成熟前后端渠道有望占得先机。国内方面，《塑料再生利用产业碳排放量计算标准》已于2021 年中成功立项，预期标准完善后有望加速国内市场发展。

    盈利预测及投资建议：全产业链布局优势显著，维持“买入”评级。预计公司2021-2023 年实现归母净利润2.38/3.32/4.65 亿元，对应最新PE 为32.6/23.4/16.7 倍。参考增速、先发优势、行业空间，给予2022年35 倍PE，对应合理价值87.37 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。项目建设不及预期风险；塑料回收政策变动风险。

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